行业资本补充概况 - 2025年险企增资发债规模合计达1454.72亿元，较2024年微增 [1][3] - 2025年共有23家险企发债补充资本，规模合计1042亿元；共有21家险企获批增资，规模合计412.72亿元 [3] - 近年来险企资本补充规模持续维持在高位，主要受利率下行、偿二代二期工程实施等因素影响 [1][2][3] 资本补充驱动因素 - 低利率环境下，中小保险机构特别是寿险机构面临资本补充需求，主要考虑存续期保费成本及利差损压力 [4] - 偿二代二期工程全面实施强化了保险机构的资本补充需求，资本认定标准严格化影响了核心资本结构，推升了补充核心资本的需求 [4] - 偿二代二期工程风险因子的调整提高了市场风险和信用风险的计量标准，推升了保险公司的相关资本要求 [4] 资本补充方式与工具 - 增资和发债是险企补充资本的两种主要方式 [3] - 永续债作为新型工具，发行规模持续攀升，2023年至2025年保险公司永续债发行规模分别为357.7亿元、359亿元、558亿元 [5] - 永续债占险企当年发债规模比例从2023年的31.8%上升至2025年的53.6% [5] - 永续债可纳入核心二级资本以提升核心偿付率，传统资本补充债可纳入附属一级资本以提升综合偿付率 [5] 近期具体案例 - 招商仁和人寿获准公开发行规模不超过23亿元的无固定期限资本债券（永续债） [1][3] - 中华联合人寿与长城人寿获准公开发行资本补充债券，合计发行规模不超过15.7亿元 [3] - 安盛环球再保险（上海）有限公司获准增加注册资本3417.9万元 [3] 未来趋势展望 - 受偿付能力监管趋严及低利率环境资产端压力影响，预计险企资本补充需求将保持高位 [6] - 资本补充渠道将日益多元，除股东直接增资外，发行永续债、次级债或进行股权融资将成为常见方式 [6] - 资本补充或将呈现分化态势，头部优质险企及特色外资机构融资渠道更通畅，资本将加速向具备核心竞争力的机构集中 [6]