市场表现与收益率变动 - 跨年后第一周信用债表现抗跌，信用利差整体收窄，其中1年期短端表现优于中长端 [1] - 收益率涨跌互现：7年期表现最好，整体下行（AA+/AA/AA-级城投债均为-2.36BP；AA+/AA级中票均为-2.35BP）；1年期金融债除商金债（均为+1.54BP）外全部下行（AAA/AA+级银行永续债分别为-3.58/-3.59BP）；5年期则整体上行（AA/AA-级中票均为+2.92BP） [1] - 信用利差除3Y AA-城投债（+1.03BP）外全部收窄：1Y银行二永债收窄幅度最大（AA+级银行二级资本债/永续债分别为-5.39/-6.38BP）；3Y城投债收窄幅度最小（AAA/AA级分别为-0.74/-0.75BP）；10Y长端二级资本债表现较弱（AA+/AA/AA-级均为-0.84BP） [1] 资金流动与ETF动态 - 跨年后信用债ETF资金快速流出，4天净流出553亿元，接近2025年12月冲量规模的50% [2] - 公司债ETF(511030)最新规模达339.99亿元，近5个交易日内合计资金净流入2.77亿元 [6] - 公司债ETF盘中换手率5.92%，成交20.12亿元，近1月日均成交21.51亿元 [5] 市场环境与投资策略 - 历年一季度债市发生大幅调整的概率不大，政府债供给往往要到3月之后放量，供需期限失衡压力有望阶段性缓解 [2] - 基本面修复节奏温和，资金面易松难紧，1季度长端利率或有博弈下行的窗口，或现年内低点，信用债投资仍面临较有利的债市环境 [2] - 建议把握中短端信用债套息价值的确定性，当前全市场杠杆率、广义基金杠杆率均不高，仍有较大的加杠杆空间 [2] - 资金面平稳偏松下，中短端信用债套息加杠杆策略无虞，可关注3年左右中票、可续期产业债和金融次级债等品种 [3] - 考虑到1-2月进入开放期的摊余债基封闭期多为5-6年，可适度布局相关3-5年中高等级（尤其是4-5年隐含AAA系列）普信债的参与机会 [3] - 关注短期内国股行二永债利率下行的机会，中短端利差压缩空间有限，但7-10年利差仍有一定压缩空间 [3] 公司债ETF产品信息 - 公司债ETF(511030)最新价报106.74元，上涨0.05%，实现3连涨，近1年累计上涨1.31% [5] - 公司债ETF今年以来最大回撤0.03%，相对基准回撤0.01% [6] - 公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，今年以来跟踪误差为0.004% [6] - 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，该指数基期为2015年6月30日，基点值为100 [6]