核心观点 - 负债端高景气叠加资产端受益于春季躁动行情 保险股行情有望持续 重点推荐开门红预期好及业务质地佳的头部险企 [1][6] - 券商板块在交投活跃、业绩有望高增的背景下 存在春季躁动行情中的补涨机会 [2][4] 市场与行业表现 - 2026年1月市场交投活跃度显著提升 日均股基成交额超3万亿元 同比大幅增长137% [2] - 截至1月9日 融资余额与融券余额分别为26,099亿元和177亿元 较前周分别上升3.4%和6.9% [2] - 2026年以来日均两融余额达25,987亿元 同比增长42% [2] - 2025年中国并购市场表现强劲 全年披露并购事件8,151起 同比微降0.72% 交易总规模约25,894亿元 同比增长16.12% [3] 保险行业分析 - 银保渠道预计将成为2026年新单与NBV增长主驱力 源于大量早期锁定高利率的存款到期及存款利率下调背景下的资金转移 [5] - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 头部险企在银保渠道增速预计更高 因分红险准入更严、政策压缩中小公司竞争空间、渠道盈利能力改善 [5] - 负债端进入量价齐升向上周期 量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求 价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] 投资主线与标的 - 主线一：关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商 重点关注国泰海通 同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商 [4] - 主线二：关注四川双马 其科技赛道占优 创投业务有望受益 布局基因治疗赛道 管理基金已投项目上市进程加快 [4] - 主线三：关注业绩增速亮眼的多元金融 如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股 [4]