评级与核心观点 - 维持海底捞“买入”评级 公司是中国火锅第一品牌 服务运营和供应链构建品牌壁垒 股息率达6% 行业需求承压下公司优化单店运营模型 孵化新品牌矩阵 未来仍有发展空间 [1] 近期运营表现 - 2025年12月31日和2026年1月1日 全国海底捞火锅门店累计接待顾客超450万人次 多地演唱会散场后客流支持跨年夜部分门店营业高峰延长 [2] - 预计2025年11月 海底捞整体门店翻台率同比维持稳定 整体运营稳定 公司翻台率下半年环比上半年改善 预计12月火锅旺季延续稳健经营 [3] 门店经营优化策略 - 餐饮行业需求持续承压 火锅品牌普遍进入发展调整期 [4] - 公司以“不一样的海底捞”策略推动品牌运营效率 如推出甄选店、鲜切店、夜宵店等主题店型 增加季节性和常态化的产品创新 支持同店改善 [4] - 降本增效有望带动利润率回升 [4] 新品牌孵化与增长 - 公司推出红石榴计划寻找新的增长点 [5] - 截至2025年6月 红石榴计划已孵化14个餐饮品牌 涵盖寿司、烤肉、炸鸡等品类 共计126家门店 其中“焰请烤肉铺子”门店达70家 [5] - 2025年H1其他餐厅收入为6.0亿元 同比+227% [5] - 公司通过评估和筛选创业品牌 集中资源扶持潜力项目 强化多品牌协同效应 [5]