核心观点 - 全球市场在强劲流动性驱动下呈现普涨格局 股市、债市、石油、黄金、美元齐升 主要源于年初的配置增杠杆行为[1] - 美国2025年12月非农就业数据疲软 凸显“缺乏就业的增长”困境 但市场对地缘政治事件及数据泄密反应平淡 显示流动性是当前主导因素[1][2] - 2026年全球经济预计将延续2025年的K形分化态势 但政治选举可能成为主要变数 同时AI基建投资泡沫的可持续性面临挑战[3][4][5] 美国经济与就业市场 - 2025年12月非农就业仅新增5万份工作 低于市场预期的7万份 且前值被下修 私人部门就业仅增3.7万 零售、建筑和制造业就业录得负增长[1] - 失业率意外下降0.1个百分点至4.4% 但部分源于劳工参与率下降 时薪环比增长0.3%符合预期 连续27周无工作人数近40万 为2020年以来最高[1] - 2025年全年美国新增就业58.4万份 平均每月约4.9万 为2003年以来（除最近两次衰退外）新增就业最少的一年 制造业就业持续负增长[2] - 企业普遍冻结招聘但谨慎解雇 反映经营状况尚可但对未来预期不乐观 “请人难”后企业对解聘格外小心[2] 消费者与企业情绪 - 密歇根大学消费者信心指数显示 消费者对未来预期恶化 主要归咎于不断上涨的生活成本 感受到的物价压力远超CPI所描述的水平[2] - 以餐饮业为首的涨价潮冲击了消费者的外出欲望 并令服务业通胀维持高位[2] - 美国自媒体热议“ALICE”群体（资产有限、收入窘迫但有工作） 目前美国家庭中13%在贫困线下 29%高于贫困线但低于ALICE线 物价高涨使更多中产家庭跌至此线之下[3] 全球宏观经济展望 - 2026年全球经济预计是2025年的重复 美国经济依然强劲 股市与高端消费强劲但低端消费转弱 “大而美”法案的退税将支撑上半年经济增长[3] - 欧洲内需严重不足且投资低迷 但旅游业一枝独秀 日本出口良好但消费者感受到生活成本高涨[3] - 美欧日经济在2025年呈K形发展（强者愈强，弱者落伍） 此态势预计将在2026年延续[4] - 特朗普的关税战未对美及贸易对手经济构成沉重打击 地缘政治事件（如支持以色列袭击、绑架委内瑞拉总统）也未在资本市场掀起大浪[4] 潜在风险与变数 - 经济K形发展可能招致选民反弹 2026年最大变数是美国中期选举 当前民意显示共和党可能失去众议院多数席位 将冲击特朗普政府执政能力[4] - 日本首相高市早苗可能提前大选 其个人魅力将与选民物价不满直接碰撞 英国工党领袖之争、德国地方选举及法国2027年大选均可能成为选民表达不满的契机[4] - 政策影响的传导需要时间 如英国脱欧十年后经济规模比脱欧前少了6%-8% 美国关税的涨价压力暂被批发商、零售商吞下 尚未完全传导至零售端[5] 货币政策与金融市场 - 美联储政策在2025年5月新主席上任后将非“平推” 预计将更忠实贯彻白宫意图 利率政策可能比2025年更积极 甚至可能悄悄放弃2%的通胀目标[5] - 若AI泡沫破灭或海外购债兴趣消失 美联储重启量化宽松并非不可能 新主席可能掀起重组联储机构本身的风暴[5] - 股市在2026年重复2025年动荡中上行的机会颇大 这是流动性过剩下的市场逻辑 但靠AI故事支撑的美股对AI基建疯狂投资已越来越有戒心[5] - 科技巨头盈利能力虽强 但动辄数百亿的投资规模开始难以仅靠自有现金支撑 债市融资及私募信贷越来越普遍 AI基建泡沫平推难度增加 一旦破灭将衍生变数[5] 近期市场动态 - 全球股市几乎一致走好（香港恒指例外） 衍生品市场对美联储1月降息几乎不再抱有希望 两年期国债走好[1] - 石油和大宗商品价格大幅上涨 黄金价格大涨 白银跳涨近10% 美元指数因美国经济强劲刺激而反弹[1] 未来关注数据 - 本周重点关注美国2025年12月CPI数据 预计CPI环比为0.45% 核心CPI环比为0.38% 同时需关注中国社融数据[6]