事件概述 - 2026年初发生地缘政治黑天鹅事件 美国控制委内瑞拉总统后 基本掌控该国石油产出 贸易流向及定价权[1] - 市场普遍解读为 短期原油出口封锁影响有限 中期产量将快速恢复至90万桶/日以上 长期美国将扩大开发并掌控资源流向 优先供给美国并绑定石油美元体系[1] - 原油市场对此事件的定价约为每桶2美元左右的下跌[1] 沥青市场短期价格反应 - 事件后首个交易日 沥青期货主力合约开盘最高溢价超过200元/吨 收盘上涨111元/吨[2] - 同期现货市场大幅上涨 平均涨幅在130至150元/吨[2] - 原因在于委内瑞拉马瑞原油是国内生产沥青的优质原料 出率高 指标好且价格便宜 市场担忧其流向中国的路径被卡 将对国内沥青供应和价格产生长期巨大影响[2] 市场反应背离与快速趋稳的原因 - 沥青市场在最近两个交易日期现货价格均再度趋稳 溢价逻辑一步到位 未呈现延续性[2] - 原因一：沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实反馈 事件后仍有委内资源装船流出 海上浮仓库存充裕 未出现市场激进采购 原料贴水幅度保持稳定 替代原油也未现集中采购 表明地方炼厂中短期原料供应问题不大[3] - 原因二：历史上多次炒作原料偏紧逻辑 但国内并未因此长期中断生产造成供不应求 且2026年沥青需求预期存在较大收缩可能 市场在淡季对炒作供应收紧热情不高[3] - 原因三：市场判断炼厂原料未受制约 并对当前生产沥青的高利润保持警惕 认为后续炼厂存在增产沥青的较大可能性[3] - 原因四：季节性估值区间对沥青绝对价格形成压制 节后首日沥青大涨而原油下跌 将沥青相较于布伦特原油的比值拉至历史季节性高位 沥青期货/布伦特触及1.03以上 沥青现货/布伦特触及1.02[3] 后续市场展望与逻辑 - 沥青相对价格在此轮行情中已一步到位 原料端的价格和供给不确定性估值短期内仍将支撑其估值处于相对高位[4] - 需要留意的变量包括后期“十五五”计划指标落地情况 可能因需求预期降级而导致估值支撑转弱 以及炼厂的产量计划 若排产超预期也会打压沥青估值[4] - 沥青单边价格后续能否溢价将取决于原油成本端的波动 现阶段原油市场仍以弱势震荡为主 上涨面临较大供需压力 下跌则因空头格局势微而动力不足[4] - 对于产业客户而言 建议充分考虑套期保值 并多考虑期权等非线性工具的应用[4]