行业前景与公司地位 - 拼搭积木人玩具是全球玩具市场增长最快的细分品类 2019-2023年年均复合增长率达20.5% 预计2023-2028年年均复合增长率将达29.0% 2028年全球市场规模有望达到996亿元[2] - 中国市场增速领跑全球 拼搭角色类玩具市场规模预计将从2023年的58亿元增长至2028年的325亿元 年均复合增长率为41.3%[2] - 行业集中度较高 公司作为全球第三大拼搭角色类玩具公司 有望充分受益于行业增长[2] 产品与IP策略 - 截至2025年上半年 公司已成功商业化19个IP 共有925种SKU上市销售 包括小黄人、库洛米等多个知名IP[3] - 2026年多款IP系列产品有望集中上市 涵盖全新IP（如哈利波特）、东方IP（如奥特曼、圣斗士、火影）以及原创IP英雄无限[3] - 新品奇迹版初音未来已于2025年12月30日亮相 多款产品完成度较高 部分有望成为春节主推款 结合春节采购热潮有望拉动业绩增长[3] 海外市场拓展 - 2025年上半年公司海外收入同比增长898.6% 达1.11亿元 其中北美市场收入为4282万元 收入占比高达38.6%[4] - 海外增长主要得益于西方IP产品（如变形金刚）具备本土化吸引力 以及公司注重全渠道铺设 线下包括经销及委托销售 线上包括TikTok、Shopee、Lazard等平台[4] - 公司在海外社媒积极搭建品牌营销矩阵 如在YouTube发布变形金刚IP相关定格动画内容 精准触达本土受众 目前频道粉丝已破百万 考虑到海外市场广阔且前期基数低 海外市场有望成为新增长点[4] 财务预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为29.40亿元、37.85亿元、47.34亿元[5] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.47元、3.15元、4.24元[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26倍、20倍、15倍[5]