市场行情表现 - 2026年首个完整交易周，现货黄金价格突破4600美元/盎司，单周累计涨幅达3.96% [1] - 现货白银价格冲破83美元/盎司创历史新高，单周涨幅超5% [1] - 白银期货市场波动剧烈，1月10日单日振幅达15%，两天内累计涨跌幅超20% [4] - 上海黄金交易所黄金T+D成交量单日突破500亿元，创历史新高 [5] 地缘政治驱动因素 - 美军突袭委内瑞拉境内目标，引发拉美地区局势紧张，推动国际油价单周上涨超4% [2] - 俄乌和平谈判陷入僵局，欧洲能源危机隐忧未消，全球避险资金加速涌入贵金属市场 [2] - 地缘冲突持续引发市场对能源供应链安全及基础金属供应的担忧 [2] 货币政策与宏观经济 - 美国12月非农就业数据疲软，新增就业仅5万人，失业率攀升至4.4% [2] - 数据公布后，市场对美联储3月降息的概率预期从58%跃升至82% [2] - 降息预期升温压低实际利率，降低了黄金作为零息资产的持有成本 [2] - 美国联邦债务规模已突破38万亿美元，债务利息支出占财政收入比例达12% [3] - 为缓解债务压力，美联储或被迫在核心通胀回落至3%时启动降息周期 [3] 供需与市场结构 - 2025年以来全球央行持续增持黄金，中国央行全年购金量突破300吨，推动黄金ETF持仓量增长27% [2] - 白银的工业需求（如光伏、新能源）占比达45%，光伏用银量预计在2026年突破8500吨 [2][4] - 全球白银投资需求占比仅28%，远低于黄金的65% [4] - 当前金银比已从2025年初的82倍降至59倍，接近历史均值水平 [4] 机构观点与市场信号 - 高盛维持2026年黄金均价4800美元、白银均价85美元的预测 [5] - 汇丰银行警告若美联储降息节奏低于预期，白银可能回测75美元支撑位 [5] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量在1月10日减少2.3吨，为三个月来首次净流出 [5] - 白银ETF iShares持仓量逆势增加46吨，显示资金在金银间出现分化配置 [5] - COMEX白银非商业净多头持仓1月以来减少12%，显示部分资金开始获利了结 [4] 市场潜在压力因素 - 彭博大宗商品指数年度再平衡调降贵金属权重，触发指数基金被动减仓 [4] - 芝商所连续三次上调白银期货保证金，单次幅度达28.6%，抑制投机交易 [4]