全球宏观环境与资产定价逻辑 - 全球宏观环境进入关键阶段 货币环境再度宽松 国际秩序由单极向多极转型 中美宏观周期再度分化 共同推动新一轮资产重估 [1] - 黄金 人民币资产 股票与新兴市场成为多位首席经济学家共同关注的核心方向 [1] 美联储政策与美元走势 - 美联储降息并非源于通胀完全受控 更多来自金融体系对流动性的内生需求 [2] - 美联储在2026年继续降息并重新进入扩表周期的概率正在上升 将导致短端利率下行 但远期通胀预期难以同步回落 推动收益率曲线呈现陡峭化特征 [5] - 随着美国失业率中枢抬升 美联储大概率将持续降息 美元指数面临下行压力 [5] - 过去一年中 美元指数与VIX等风险指标的相关性已明显弱化 美元在风险事件中的避险功能不再稳固 [5] 黄金与贵金属前景 - 在全球信用体系重塑背景下 黄金正逐步成为新一轮资产定价体系中的核心锚 [9] - 从长期技术形态与全球流动性指标来看 黄金仍处于大周期上行阶段 其价格中枢有望显著抬升 [9] - 白银及部分有色金属存在弹性机会 白银与全球流动性高度相关 且金银比 金铜比等指标仍处于偏低区间 贵金属内部结构性行情或尚未充分展开 [9] - 在美联储持续降息 美元走弱背景下 黄金与白银均不具备系统性下跌基础 仍是资产配置中重要的稳定器 [9] 新兴市场投资机会 - 世界从单极体系向多极秩序过渡 导致美元的金边属性下降 新兴市场在全球制造 贸易与经济增长中的地位持续上升 但相关资产的估值尚未完全反映这一变化 [12] - 新兴市场制造业产值已超过发达经济体 但全球资本市场市值与企业盈利分布仍明显向发达国家倾斜 这种错配意味着长期的再定价空间 [12] - 多极化趋势在部分资产价格中尚未充分反映 这构成未来的投资机会 [12] 人民币资产展望 - 在美联储降息周期与中国价格水平回升的共同作用下 2026年人民币汇率大概率呈现稳步升值态势 升值节奏可能延续至2027年 [13] - 人民币已于2025年进入升值通道 从2026年起 未来数年内可能形成更明确的升值预期 在较长时间尺度上 人民币存在累计升值30%以上的潜力 [13] - 在汇率 利率条件改善的背景下 股票市场被普遍看好 A股年内高点或出现在下半年 若经济修复与价格回升得到验证 周期类资产对指数的拉动作用将更为明显 [15]