核心观点 - 国际贵金属价格在多重因素推动下于1月12日大幅上涨，黄金和白银价格均刷新历史高点，分析师认为实物供需长期失衡是核心驱动力，同时短期地缘风险与货币政策预期也提供了支撑 [1][2] - 尽管短期价格急涨后技术阻力与潜在宏观利空可能引发回调，但基于供需紧张、美联储降息周期、去美元化趋势及地缘不确定性等长期因素，贵金属中长期趋势依然偏乐观 [3][4] 价格表现 - 国际市场价格：1月12日，COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及4612.7美元/盎司，涨幅逾2%；COMEX白银期货主力合约盘中最高触及84.57美元/盎司，涨幅逾6% [1] - 国内市场价格：同日，沪金期货主力合约盘中最高升至1031.3元/克，涨幅超3%；沪银期货主力合约盘中最高升至20998元/千克，涨幅超14% [1] 核心驱动因素 - 实物供需失衡：全球白银供需缺口预计在2025年达2693吨，为连续第五年短缺，主要因供应增量有限而投资需求增长显著；世界白银协会预测白银短缺将持续至2030年，累计短缺达2.32万吨 [1][3] - 地缘政治风险：美伊紧张关系升级、特朗普关于格陵兰岛的激进言论、美国与伊朗/丹麦/委内瑞拉的争端等地缘碎片化因素，催化了市场避险需求，支撑贵金属溢价 [1][2] - 货币政策与流动性：美联储降息周期预期升温，叠加12月非农数据不及预期，交易者对鸽派降息路径进行定价，改善了市场流动性，推动贵金属作为避险资产的价值重估 [2][4] - 结构性市场因素：COMEX白银实物交割需求激增导致库存紧张，形成对空头的“逼仓”格局，加速了价格上涨；全球央行持续购金（如中国央行连续第14个月增持）反映了去美元化趋势和商品价值重估 [1][3] 后市展望与关注点 - 短期观点：价格处于历史高位且波动加剧，多空博弈激烈，市场情绪不稳定，需警惕宏观风险降温、技术阻力、彭博大宗商品指数再平衡权重削减以及芝商所上调保证金比例等因素可能带来的价格回调 [3] - 中长期观点：贵金属牛市底层逻辑稳固，支撑因素包括：美联储处于降息周期、美国联邦政府债务规模攀升加剧美元信用长期走弱风险、全球地缘局势复杂、央行购金延续以及白银供需持续短缺 [3][4] - 近期关注事件：建议关注美国CPI数据、特朗普关税裁决、伊朗局势进展、美联储新任主席人选决定以及美国关键矿产关税结果等一系列事件 [4]