公司概况与上市背景 - 先声再明是先声药业旗下专注于抗肿瘤创新药的子公司，于2020年12月成立，2023年开始独立运营，目前已有5款商业化产品 [1][6] - 公司近日正式向港交所递交招股书，寻求上市 [1] - 此次上市与资本对赌条款相关，公司需在2028年12月31日前完成上市，否则将触发回购 [1][6] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司收入分别为人民币15.22亿元、12.96亿元及12.38亿元 [1][2][3] - 同期，公司净亏损分别为人民币3.36亿元、5.06亿元及3.03亿元，累计净亏损达11亿元 [1][2][3] - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司毛利分别为人民币11.01亿元、9.37亿元及8.43亿元 [2] 收入结构与产品 - 收入高度集中于已商业化的5款抗肿瘤药物销售，2023年及2024年这5款产品贡献了超过99%的营收 [3] - 5款商业化产品为恩度、科赛拉、恩立妥、恩泽舒及恩维达，覆盖肺癌、消化道癌症、妇科癌症等领域，其中前四款已纳入国家医保目录 [3] 成本费用分析 - 销售及分销开支高昂，2023年、2024年及2025年前9个月分别为人民币6.26亿元、6.29亿元及5.32亿元，占同期收入比重分别达41.16%、48.5%及42.96% [2][3][4] - 研发成本投入巨大，同期分别为人民币8.31亿元、7.08亿元及5.12亿元，2023年及2024年研发费用占营收比重均超过50% [2][4] - 2024年，研发成本与销售及分销开支占营收的比例分别高达54.61%与48.5%，严重侵蚀利润 [1] 融资与估值情况 - 2024年2月，公司完成由国投招商领投的首轮融资，融资总额为人民币9.7亿元 [6] - 该轮融资投前估值为人民币75亿元，投后估值为人民币84.7亿元 [6] - 融资协议包含上市对赌条款，要求公司在2027年6月30日前递交IPO申请，并在2028年12月31日前完成合格上市 [6] 行业背景与公司战略 - 先声再明是先声药业从仿制药企向创新药企转型战略的一部分，专注于肿瘤创新药物的研发与商业化 [6] - 行业分析指出，对于现金流紧张的创新药企，上市是缓解流动性危机、避免触发回购的关键一步 [7] - 创新药企普遍面临在“烧钱”推进研发与建立可持续商业模式之间寻找平衡的经典困境 [7]