核心观点 - ZFX山海证券关注到VanEck发布的长期估值报告 报告在基准情景下预测比特币价值在2050年有望达到290万美元 这并非简单价格预测 而是基于全球货币体系转型背景下 对比特币作为“数字黄金”属性的深度推演 反映了加密资产未来可能实现的结构性跨越 [1][2] 估值模型与逻辑 - VanEck研究主管Matthew Sigel提出的模型预计比特币在未来25年内的年化回报率可达15%左右 [1][3] - 该估值逻辑脱离了传统权益类资产评价体系 转而采用“渗透率模型”进行衡量 [1][3] - 模型假设比特币未来将承担全球5%至10%的国际贸易结算份额 [1][3] - 随着对主权货币信用风险的审慎考量 各经济体及央行可能会逐步将一小部分储备资产分配给比特币 尽管主要经济体尚未将其纳入官方储备 但这种从边缘向核心转移的趋势正处于萌芽阶段 监管环境逐步透明将是关键催化剂 [1][3][4] 市场表现与相关性 - 比特币的长期年化波动率可能维持在40%至70%之间 表现特征更趋近于前沿市场 [2][4] - 比特币的价格走势与全球流动性总量（M2）的增长展现出极强的正相关性 [2][4] - 比特币与美元指数的关联度正在稳步减弱 标志着其驱动因素已逐渐向全球宏观流动性靠拢 [2][4] 资产配置观点 - 从资产配置实务角度看 在多元化投资组合中加入1%至3%的比特币头寸 历史上能有效提升风险调整后的收益水平 [2][4] 长期前景与战略价值 - 虽然通往290万美元的道路伴随着运营基础设施与国际政治接受度的多重挑战 但其作为结构性资产的重要性已不容忽视 [2][4] - 投资者应关注比特币在对抗通胀及货币多元化方面的战略价值 [2][4]