核心观点 - 杰富瑞给予力拓股票“中性”评级 目标价为5788便士/股 认为其当前股票风险与回报已达平衡 [1] - 相较于市场共识 对铁矿石看法没那么悲观 对铜和铝更为乐观 但认为公司的战略风险、资本配置风险及地缘政治风险近期有所上升 [7] - 公司具备长期投资价值 但当前自由现金流相对较低 且几内亚和蒙古地区的政治风险持续高企 [7] 锂业务发展 - 锂业务被视为关键增长引擎 能让投资者受益于大宗商品价格的持续上涨 [1][2] - 对力拓锂业务发展愿景逐渐乐观 扩产计划将在中期为公司带来可观的盈利贡献 [2] - 计划将锂产能从20万吨/年碳酸锂当量提升至约37万吨/年碳酸锂当量 但除非锂市场出现实质性、持续性改善 否则这些项目难以推进 [3] - 阿根廷林孔项目的直接提锂工艺仍在寻找最优树脂方案 这一点略令人意外 [4] - 对阿卡迪姆的收购整合工作看似进展顺利 已确定初步的知识共享举措和协同效应机会 未来仍有进一步整合以释放额外价值的空间 [5] 资本支出与财务 - 锂业务部门在2029财年前有承诺的28亿美元资本支出 后续需在公司整体投资组合中竞争资金支持 [3] - 若出现重大资本支出超支情况 后续应对措施尚不明确 [3] - 基于净现值模型 对力拓英国上市公司的估值为5788便士/股 [7] - 基准场景目标价：力拓英国5700便士 力拓澳大利亚143澳元/股 力拓美国76美元/股 对应大宗商品短期波动后12个月复苏的预期 [7] - 上行场景目标价：力拓英国7000便士 力拓澳大利亚175澳元/股 力拓美国90美元/股 [7] - 下行场景目标价：力拓英国3750便士 力拓澳大利亚100澳元/股 力拓美国52美元/股 [7] 阿根廷运营与政策环境 - 阿根廷政府欢迎商业投资 希望通过强化联邦资产负债表为国家实现长期繁荣 关键路径是激励本国矿业项目发展 [6] - 政策框架核心是维持政治稳定 持续向好的经济势头将为政治稳定提供支撑 [6] - 阿根廷支持矿业发展的民意占比约60% 但需正视其动荡的政治历史 [6] 股价催化剂 - 正面催化剂包括中国铁矿石需求超预期、运营表现改善等 [8] - 负面风险包括全球增长疲软、运营问题导致产量下滑等 [8]