行业格局与上市进程 - 鸣鸣很忙已通过港交所上市聆讯，即将成为港股“量贩零食第一股”，其竞争对手万辰集团虽已递表但仍在审核中 [2] - 行业呈现双寡头格局，鸣鸣很忙（旗下含零食很忙与赵一鸣零食）与万辰集团（旗下含好想来）共同经历了行业从萌芽、扩张到整合的全周期 [2] - 截至2025年9月30日，鸣鸣很忙旗下两大品牌合计在营门店数逼近2万家 [2] - 万辰集团门店数也超过1.5万家，行业高速扩张的引擎正在熄火 [24] 公司发展历程与整合 - 鸣鸣很忙的故事始于2017年，零食很忙与赵一鸣零食分别创立于湖南长沙和江西，凭借加盟模式与极致低价在下沉市场扩张 [6] - 2021年，零食很忙获得红杉中国、高榕资本领投的2.4亿元A轮融资，标志着资本大规模进入该赛道 [9] - 2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食合并成立“鸣鸣很忙”，以约6500家门店规模成为行业第一，随后双品牌划区协同，赵一鸣主攻华东、华北，零食很忙深耕中南、西南 [12][13] - 合并后，赵一鸣门店数在2024年反超零食很忙，并于2025年率先突破单品牌“万店”规模 [14] 财务与运营表现 - 公司业绩呈指数级增长，2024年GMV达555亿元，2025年前九个月GMV飙升至661亿元，同比增幅高达74.5% [4] - 2024年，公司营收同比暴增282%至393亿元，净利润激增289%至9.1亿元 [14] - 按2024年休闲食品饮料GMV计，鸣鸣很忙已是中国最大的连锁零售商 [4] - 公司销售及营销开支飙升，从2022年的1.59亿元猛增至2024年的14.76亿元，其中2024年同比增幅高达354% [22] - 2025年前三季度，公司毛利率为9.7%，净利润率为3.9% [22] - 2025年门店净增速度已从巅峰期的日均超20家放缓至18.5家左右，同时关闭的加盟店数量逐年攀升，2025年前九个月已达211家 [24] 商业模式与竞争态势 - 行业核心为“超低价模式”，通过向厂商大规模直接采购，砍掉经销商，产品定价平均可比超市低7%-40% [9] - 加盟模式是规模复制的引擎，公司绝大多数收入来源于向加盟商销售商品 [18] - 行业竞争激烈，呈现“贴身肉搏”态势，在核心战区，双方门店常在一公里范围内近距离对峙 [16][17] - 双方曾展开补贴战，例如零食很忙曾推出针对“万辰系”的专项补贴，包括补毛利率至15%或补贴50%年租金等 [20] - 进入2025年，补贴政策实质性收缩，鸣鸣很忙将新店补贴从2024年的12万元大幅削减至3.6万元，并基本取消了针对竞对的专项补贴 [22] 未来挑战与增长战略 - 行业面临低利润率与高同质化的挑战，量贩零食是一门“薄利多销”的苦生意 [4] - 头部玩家正寻求跳出价格战，寻找第二增长曲线，主要方向为发展自营产品和拓展折扣超市业态 [5][25][26] - 公司于2025年推出“红标”与“金标”两大自有品牌序列，旨在提高毛利和建立差异化，但截至2025年9月，其自有品牌产品的收入“并不显著” [26][28] - 公司同时入局折扣超市赛道，推出“3.0店型”，品类拓展至米面粮油、日化百货、鲜食冻品等，试图以极致价格切入低线市场，例如售卖5.9元3只的菜盒子 [28][30] - 转型面临高风险与高投入，鲜食业务依赖复杂的冷链物流与高标准运营，存在食品安全风险 [30]