港股创新药板块近期表现强劲 - 今年市场第一周交易，港股创新药是市场表现最好的板块，上周有多只创新药公司反弹超过10% [1] - 开年以来，创新药行情反弹让大家猝不及防，股价反弹10%起步 [3] 近期反弹的核心驱动因素 - 全球市场大涨，美股XBI生物科技在25年四季度连续跑赢大市，港股创新药开始追回两者的涨幅差 [1] - 市场风险偏好改善，开年一周多的交易里，AI主题交易延续，美股创新药也创下新高，中美两地资金主要在做这两个板块 [1] - 市场对本周举行的JPM医疗健康大会有所期待，中国创新药企的数据有机会促成更多BD交易发生 [1] - 过去两三个月，港股创新药下跌主要受市场流动性收紧、美元降息预期减弱以及去年底众多机构结账影响，而非基本面因素 [3] 港股与美股创新药表现对比 - 从去年10月至今，美股生物医药ETF XBI涨幅为25%，而港股创新药的跌幅有12%左右 [3] - 去年前3个季度，港股创新药远领跑于XBI，直到四季度港股大市走弱，资金在流动性减弱背景下开始减仓 [5] - 今年开始港股创新药迅速反弹，但距离XBI还跑输了30%，接下来港股创新药会开始追回XBI领先的涨幅 [5] 中国创新药企BD出海趋势 - 2026年，中国创新药企有望延续BD出海大行情 [5] - 从2025年初开始，多家跨国药企提到对中国优秀药企资产的关注，例如去年有三生制药与辉瑞达成创纪录总额60亿美元的双抗授权，中国创新药企进入了10亿美元BD交易的常态化阶段 [6] - 近期BD交易案例：同宜医药治疗前列腺癌的多肽类偶联药物CBP-1018以20亿美元授权MultiValent Biotherapies，以及先声药业ADC药物SIM0613以10.6亿美元授权Ipsen [9] - 2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达到1356亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度数据均创历史新高 [9] - 2025年全球医药交易总规模里，中国药企的占比飙升至49%，远超2024年的31%，中国药企已成为全球药企核心合作标的 [9] - 通常医药年会是创新药企BD交易的高峰期，也是创新药股价的催化剂 [9] - 本周JPM医疗健康大会在美国旧金山举行，预计吸引超过8000名全球参与者，是医疗健康领域规模最大、影响力最强的行业盛会之一，市场预期其将促成更多BD交易 [9] 行业重要催化剂与会议日历 - 近期创新药催化剂不少，下个月底也有新一轮的创新药年会举行 [10] - 文中提供了2026年重要医学大会日历表，包括ASCO GU、AACR、ASCO、ESMO等多个国际顶级行业会议的时间安排 [10] 美联储降息预期的催化作用 - 目前美联储降息预期慢慢升温，上周五美国2025年12月非农数据不及预期，市场对美联储降息预期升温，CME“美联储观察”显示3月降息概率升至40.7% [11] - 创新药作为对降息最敏感的标的，今年美联储降息的幅度和次数可能是一个贯穿全年的催化剂，市场目前认为今年降息2-3次，但实际降息次数或幅度可能超过预期 [11] 行业估值与位置分析 - 从创新药的位置上看，整体板块已经回到了去年7月份时的水平，已经有充分的调整 [1] - 恒生港股通创新药的分位数在80%，目前的静态估值相较2025年9月份时便宜了不少，指数的静态估值情况也没有达到21年的顶峰水平 [13] - 中国创新药企的出海行情是会持续5年的大趋势，过去没有出现过这样大规模的BD交易，但估值情况还没有创历史新高，甚至个别龙头公司在回调后更加便宜 [13] 行业前景与投资逻辑总结 - 随着降息预期升温，以及中国创新药企的BD交易催化下，创新药仍然是上半年值得关注的行业 [1] - 现在适合创新药上涨的条件凑齐：市场风险偏好提升，美股XBI带动港股创新药反弹；本周JPM医药大会开始，接下来进入BD交易催化剂多的阶段；美联储降息预期升温，是贯穿全年的重要催化剂 [15] - 在选择标的上，配置创新药最简单的方式是选择ETF，例如港股通创新药ETF易方达（159316），其重仓股以创新药龙头为主，未来BD交易有望更频繁，金额也可能更大，龙头公司平台化优势更明显 [15]