文章核心观点 - 全球市场风险偏好持续上行，有利于权益资产表现，建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [1][23] 大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - A股市场：年初至今，上证综合指数上涨3.82%，中证2000指数上涨6.54%，科创50指数上涨9.80% [5][28] - 港股市场：年初至今，恒生指数上涨2.35%，恒生科技指数上涨3.10% [5][28] - 美股市场：年初至今，标普500指数上涨1.76%，纳斯达克指数上涨1.85%，道琼斯工业指数上涨3.00% [5][28] - 发达市场：年初至今，德国DAX指数上涨3.15%，法国CAC40指数上涨2.61%，英国富时100指数上涨1.95%，日经225指数上涨3.18% [5][28] - 新兴市场：年初至今，印度SENSEX30指数下跌1.93% [5][28] - 债券市场：年初至今，中国10年以上国债下跌0.69%，美国10年期国债期货下跌0.06% [5][28] - 商品市场：年初至今，伦敦金现上涨4.42%，布伦特原油上涨4.94%，有色金属上涨5.28% [5][28] - 外汇市场：年初至今，美元指数上涨0.88%，美元兑人民币汇率上涨0.01% [5][28] 近期重要事件回顾 - 美国劳动力市场温和降温：美国12月失业率为4.4%，低于市场预期的4.5% [7][30]；12月季调后非农就业人口为5.0万人，低于市场预期的6.0万人 [7][30]；11月JOLTs职位空缺为714.6万人，低于市场预期的760.0万人 [7][30] - 美国经济增长韧性尚存：美国12月ISM非制造业PMI为54.4，高于市场预期的52.3 [7][30]；1月密歇根大学消费者信心指数初值为54.0，高于市场预期的53.5 [7][30] 重要事件定价分析 - 美国经济呈现“金发姑娘”状态（高增长、低通胀、低利率），历史上此环境有利于企业盈利增长和央行调整货币政策，从而提升市场风险偏好和权益资产表现 [9][32] - 权益资产：多重因素支持中国权益表现，包括2026年“十五五”开局之年预计广义赤字扩张、政策更积极，以及美联储降息、人民币升值为中国宽松货币政策提供条件 [10][33]；美国“金发姑娘”背景渐显，经济韧性强、通胀粘性减弱，叠加AI产业趋势受重视，支撑美股上行 [10][33] - 债券资产：美国劳动力市场降温、能源价格走弱和薪资增速偏缓有利于通胀粘性下降，为美联储调整政策拓宽空间，美债利率中枢有望温和下行，但其风险回报比相对于风险资产偏低 [10][33] - 大宗商品：全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金支撑长期金价中枢，黄金在风险资产波动中仍具韧性 [10][33]；原油因OPEC+产量调整温和、南美地缘政治事件及特朗普政府倾向低油价政策而承压，短期博弈或加剧 [10][33] 重点资产战术性配置观点 - 超配A/H股：因2026年“十五五”开局之年预计广义赤字扩张、经济政策更积极，美联储降息及人民币升值为中国宽松货币提供条件，改革提振市场风险偏好 [11][34] - 超配美股：因美国经济“金发姑娘”背景渐显，经济韧性强、内生性通胀粘性减弱，投资者重视AI产业趋势，市场风险偏好温和上行，企业盈利预期支撑美股 [11][34] - 低配美债：因美国劳动力市场持续降温、能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于通胀粘性下降，为美联储调整政策拓宽空间，但美联储政策指引或相对谨慎，且美债相对于风险资产的风险回报比较低 [11][34] - 超配黄金：因地缘政治剧变背景下不确定性上升，各国央行持续购金支撑长期金价中枢，尽管投机资金流入阶段性抬升波动，但黄金在风险资产波动中仍具较强韧性和避险属性 [12][35] - 低配原油：因投资者对原油供需预期一致，OPEC+产量调整行为温和，南美地缘政治事件可能增强美国对油价影响力，且特朗普政府政策导向倾向于低油价，预计油价继续承压，短期博弈加剧 [12][35] 战术性资产配置组合追踪 组合运行情况 - 上周（截至2026年1月11日），战术性资产配置组合收益率为1.59%，累计绝对收益率为16.48%，相对于基准组合实现累计超额收益率4.10% [16][39] - 组合权重：权益类资产配置权重为47.77%，债券类为36.93%，商品类为15.30%，现金为0.00% [19][42] - 权益细分表现：沪深300近一周上涨2.79%，恒生指数上涨2.35%，标普500上涨1.76%，纳斯达克上涨1.85% [19][42] - 债券细分表现：长久期中国国债近一周下跌0.06%，短久期中国国债上涨0.02%，长久期美国国债上涨0.15%，短久期美国国债上涨0.09% [19][42] - 商品细分表现：黄金近一周上涨4.08%，原油上涨3.57%，南华商品指数上涨0.90% [19][42]