核心观点 - Applied Digital (APLD) 股价在2026财年第二季度财报发布后大幅上涨，主要得益于收入因高性能计算（HPC）租户装修服务和CoreWeave的租赁收入而实现250%的同比增长，但每股亏损仍高于市场预期，且公司估值处于高位 [1][5][10] 财务业绩与股价表现 - 2026财年第二季度收入为1.266亿美元，同比增长250% [1][5][7] - 2026财年第二季度每股亏损0.11美元，较上年同期的0.61美元亏损有所收窄，但比Zacks一致预期低22.22% [1] - 财报发布后，公司股价单日上涨18% [1] - 过去六个月，公司股价累计上涨295.8%，远超Zacks金融板块8.6%的涨幅和金融-综合服务行业15.9%的跌幅，也显著跑赢同行Riot Platforms (22.5%) 和 Equinix (5.3%) [2] 业务运营与增长动力 - 公司业务迎来重要拐点，从建设阶段转向运营数据中心产生收入 [5] - Polaris Forge 1的首个100兆瓦设施按时完工，展示了公司执行复杂基础设施项目的能力 [5] - CoreWeave设施在本季度投入运营，贡献了1200万美元租赁收入和7300万美元租户装修服务收入 [5] - 数据中心托管部门基于1.308亿美元资产产生了1600万美元营业利润，为更大规模HPC设施上量提供了稳定的盈利基础 [5] - 在Polaris Forge 2签约了第二个投资级超大规模客户，验证了其平台能力并降低了客户集中度风险 [6] - 公司在Polaris Forge 1和2共有600兆瓦签约容量，代表约160亿美元的潜在租赁收入 [6] - 随着2026年和2027年更多产能上线，租赁收入预计将增长，另外三个地点总计900兆瓦的讨论也预示着未来18至24个月的持续需求 [6] 财务状况与资本结构 - 2026财年第二季度末，公司拥有超过23亿美元现金及现金等价物，以及26亿美元债务，流动性充裕 [8] - 与麦格理资产管理公司的融资框架提供了高达41亿美元的剩余优先股资本，使公司能够为大型数据中心项目融资，同时在项目层面保留超过85%的所有权，限制了股权稀释 [8] - 大部分债务在2030年到期，近期再融资风险有限 [9] - 计划将Applied Digital Cloud分拆为ChronoScale，该云平台在过去产生了超过6000万美元的收入，资产为3.13亿美元，所需资本远少于数据中心开发业务 [9] 估值与市场预期 - 公司估值偏高，Zacks价值评分为F，其远期12个月市销率为24.08倍，高于板块的9.08倍和行业平均的3.36倍 [10] - 公司交易估值高于Riot Platforms (7.77倍) 和 Equinix (7.82倍) [11] - Zacks对APLD 2026财年第三季度每股亏损的一致预期为0.09美元，过去30天内扩大了0.02美元 [7][14] - 盈利未达预期以及向下的预期修正，削弱了维持高估值的支撑 [14]