文章核心观点 - 水泥行业正经历以产能置换为核心的深度变革，旨在解决供需矛盾和历史遗留的超产问题，推动行业从增量市场向存量市场过渡，迈向合规化、集约化高质量发展 [1][4] - 政策引导与市场竞争正重塑行业格局，加速优胜劣汰和区域分化，但受需求持续下滑影响，行业对2026年价格和盈利水平持谨慎态度，预计将经历短期反弹、中期低位运行、长期触底回升的调整过程 [1][8][9] 产能置换政策进展与影响 - 近期多省份（如浙江、山东、云南、广东、湖北）密集公示水泥企业补充产能置换方案，标志着行业产能置换进程加速 [2][3][4] - 政策背景是市场需求持续下滑、供需矛盾凸显，2025年上半年多家头部水泥企业已出现亏损，且行业长期存在实际产能远超备案产能的历史遗留问题，加剧了无序竞争 [4] - 2025年六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，将水泥产能管控列为核心举措，要求企业在2025年12月底前通过置换补齐产能差额，否则超标生产将在2026年失去政策支持 [4][5] - 政策逻辑从“鼓励技术提效”转向“严格锁定备案产能”，标志着行业进入减量高质量发展的新阶段 [5] - 产能置换政策的核心目标是推动企业备案产能与实际产能精准统一，实现全行业合规生产，此前部分企业实际产能较备案产能高出20%—40%，新政要求日产能超备案值比例不得超过10% [7] 行业格局变化与区域分化 - 产能置换政策持续收紧，加速行业优胜劣汰，并加剧区域发展分化，产能指标转移呈现“由北向南、由西向东”的清晰特征，资源向优势区域集聚 [6] - 《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》大幅提高置换比例要求，推高了跨省置换的行政与经济成本 [6] - 不同规模企业策略分化：头部企业通过内部置换、并购重组扩大合规产能并淘汰低效产能，巩固市场优势；中小企业受资金和成本压力，置换意愿低迷，部分选择退出市场，这将加速行业整合，提升市场集中度 [6] - 政策将加速落后、低效产能有序退出，净化市场环境，并推动龙头企业优化产能布局与生产结构，为长期健康发展奠定基础 [7] - 长期来看，政策引导行业向“集约化、低碳化”转型，龙头企业通过整合区域产能、拓展绿色建材、布局海外市场实现高质量发展 [6] 供需分析与市场展望 - 需求端受房地产投资探底和基建投资增速放缓双重影响，持续下滑，预计2026年全国水泥需求将同比下降5%，从2025年的16.9亿吨降至约16亿吨 [4][7] - 即便产能置换完成且企业严格按备案产能生产，受需求下滑影响，行业产能过剩程度仍将维持在30%左右 [7] - 供给端产能基数庞大，错峰生产政策执行力度波动，难以对供给形成有效约束；需求端房地产持续萎缩，基建规模不足以充分对冲，全社会水泥需求下行压力加大 [9] - 国内市场萎缩推动企业加大出口布局，但水泥产品不易运输，目前出口量占国内产量比例不足1% [10] - 待此轮结构性调整结束后，行业有望在更低的总量水平上（基于存量市场维护及新兴领域需求）寻求新的供需平衡 [10] 价格与盈利预测 - 2025年全国水泥价格高开低走，达到近年来同期最低水平，但得益于煤炭成本大幅下降，全年行业利润实现一定修复 [8] - 2026年展望：随着补产能工作推进和企业合规化生产约束强化，供应端将得到有效管控，水泥价格预计将开启低位反弹，呈现“前低后高”走势，下半年价格有望超越上年同期，但需求下行未改且大企业竞合关系不确定，价格大涨缺乏基础，反弹空间受限 [8] - 盈利方面：2026年在需求持续下滑、价格反弹有限的影响下，行业利润好转难度较大，预计全年行业利润率在3%左右，若政策严格执行且市场无序竞争改善，利润或存在小幅回升可能，但整体仍处于相对低位 [9] - 中期（2026-2027年）预测：水泥市场价格大概率维持低位运行，核心原因是供大于求格局将持续 [9] - 长期（2028年）预测：水泥市场价格有望触底回升，核心驱动是供给端产能出清与需求端边际回暖共振，2026-2027年的低价周期将倒逼低效产能退出，同时前期规划的重大基建项目有望在2028年进入集中施工期，为需求提供支撑，行业供需格局有望从“供远大于求”向“紧平衡”转变，企业议价能力增强 [9]