2026年货币政策核心基调 - 2026年中国人民银行工作会议明确，继续实施好适度宽松的货币政策[3] - 政策操作将进行适应新形势的“微调”，包括强调物价合理回升、维护金融市场平稳运行、关注政策传导和实施效果[3] - 货币政策面临延续性的宏观环境，需保持支持性立场，加大逆周期调节力度，同时重点支持金融“五篇大文章”等领域[3] - 外部环境方面，主要经济体货币政策从分化走向趋同，美国进入降息周期，为货币政策调整提供了相对宽松的外部环境[3] 货币政策目标与考量 - 中央经济工作会议提出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[5] - “经济稳定增长”和“物价合理回升”在货币政策操作中的重要性或将前置，预计将加大与“反内卷”政策的协同力度[5] - 促进物价合理回升需要发挥宏观政策的“组合拳”效应，从高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生[5] - 对于社会综合融资成本的表述，从此前的“促进社会综合融资成本稳中有降”转变为“促进社会综合融资成本低位运行”[6] - 表述变化主要考虑到10年期国债收益率震荡上行，在社会综合融资成本已处于“低位”的背景下，继续推动其下行面临利率比价约束[6] 政策工具与操作方向 - 中央经济工作会议明确，灵活高效运用降准降息等多种政策工具[8] - “灵活”指根据内外部环境变化适时运用工具，“高效”意味着要更多考虑政策有效性和针对性，既要支持增长，也要防范资金空转、地方债务等风险[8] - 在美联储降息的背景下，货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间，降息空间打开[8][9] - 2026年上半年，货币政策将加大实施力度，更加重视稳预期以及与财政政策的配合[8] - 在数量方面，可能通过降准、国债买卖提供长期流动性，配合MLF和买断式逆回购实现中期流动性投放[9] - 在结构方面，将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，这意味着央行直接向非银机构提供流动性的渠道可能迎来创新[9] - 货币政策操作将淡化规模、优化结构，适时创设结构性货币政策工具，引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费等领域[9] 政策传导与金融市场稳定 - 货币政策有望更加注重政策的“落地”和“传导”细节，更看重实施质效和结果[7] - 央行或将通过收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR、灵活存款利率调整等工作，加强各利率之间的协同性和联动性，以提升货币政策传导效果[7] - 2026年将“探索开展金融市场宏观审慎管理”，宏观审慎工具箱有望进一步丰富，央行将完善或创设结构性货币政策工具向非银机构提供流动性[7] - 金融稳定作为货币政策目标之一得到进一步强调，良好的货币金融环境需要将金融市场稳定运行纳入重要考量[7] 对金融数据与经济的预期影响 - 在适度宽松的货币政策支持下，2026年的新增人民币贷款有望恢复同比多增，新增社融将延续较大规模同比多增[9] - 这将为大力提振居民消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场提供支撑[9]