文章核心观点 - 康辰药业2025年归母净利润预计同比大增243%至315%，但核心逻辑是低基数修复，源于2024年计提商誉减值准备的影响消退[1][2] - 在业绩预增的表象下，公司面临营收结构单一、核心产品集采风险、新品研发失败以及控股股东与高管减持等多重挑战，长期发展不确定性高[1][8] 2025年业绩预告与增长原因 - 公司预计2025年实现归母净利润1.45亿元至1.75亿元，同比增加1.0278亿元至1.3278亿元，增幅243%至315%[2] - 预计2025年实现归母扣非净利润1.4亿元至1.7亿元，同比增加1.0892亿元至1.3892亿元，增幅350%至447%[2] - 业绩预增主因是2024年公司对收购方恒医药国际有限公司股权形成的商誉计提了减值准备，导致当年资产减值损失增加，而2025年无此影响[2] 营收结构单一与核心产品风险 - 公司营收结构单一，产品收入高度依赖国家一类新药“苏灵”（尖吻蝮蛇血凝酶），该产品在2024年贡献了公司七成营收[2] - “苏灵”是同类产品中唯一未被纳入集采的品种，但随着集采省份扩大，市场竞争加剧，且新的医疗技术可能对止血药市场产生冲击[3] - 业内人士指出，尽管2025年业绩预增，但属低基数下的修复性增长，后续仍面临集采与竞品冲击风险[3] 新品研发失败与终止 - 为应对单品依赖，公司加大创新药研发，但多起新品研发失败或终止[4] - 2025年12月，公司决定终止CX1026和CX1003两个创新药项目的投入[4] - CX1026项目因发现其体内代谢产物（KC1036项目）更具优势而终止[4] - CX1003是一款c-Met和VEGFR2双重抑制剂，处于临床一期，因研发周期长、不确定性大而终止[4] - 此前，公司已于2020年主动放弃国家一类新药抗肿瘤产品“迪奥”（盐酸洛拉曲克）的研发，因该产品在创新水准和临床应用价值上已缺乏优势[5][6] - 多次研发失败使公司研发体系效率与风险控制能力受市场质疑，尽管KC1086、KC1036、ZY5301等项目在推进，但仍面临临床转化与市场竞争的不确定性[6] 控股股东与高管减持 - 2025年9月30日至10月31日期间，控股股东、实控人及董事长刘建华累计减持公司股份478.06万股，占总股本3%，减持总金额达1.87亿元，持股比例从31.87%降至28.87%[7] - 2025年9月，公司董事兼总裁牛战旗累计减持公司股份8.75万股，占总股本0.0549%，减持总金额493.48万元，持股比例从0.2196%降至0.1647%[7][8] - 业内人士认为，短期减持风险虽释放，但需跟踪后续控股股东及一致行动人减持计划，持续减持可能影响实控人决策影响力与战略连续性[8]