研报核心观点 - 东吴证券首次覆盖瑞博生物，给予“买入”评级，目标价128.3港元 [1] - 公司是国内小核酸领域龙头企业，拥有自主知识产权的GalNac递送技术平台，具备全球竞争力 [1] - 核心产品靶向FXI的siRNA已进入二期临床，有望成为百亿美金规模的FIC药物 [1] 公司技术与平台 - 公司是全球为数不多拥有自主知识产权且经过临床验证的GalNac递送技术的企业 [1] - 其RiboGalSTAR技术平台已与勃林格殷格翰建立战略合作，有望获得最高23.6亿欧元的里程碑付款 [1] - 公司还拥有RiboOncoSTAR和RiboPepSTAR两大肝外递送技术平台，处于全球小核酸药物开发前沿 [1] 行业市场前景 - 小核酸药物具有靶标可及性广、特异性强、研发效率高、给药间隔长等优势 [2] - 2024年全球小核酸药物市场规模57亿美元，预计到2033年将达549亿美元，2024-2034年CAGR为21%-29% [2] 核心产品管线分析 - 靶向FXI的siRNA：针对血栓性疾病，2026年全球影响约2670万人，抗血栓药物市场约700亿美元 [3] - 该产品从机理上规避出血风险，已进入治疗冠状动脉疾病的2a期临床，预计年内开展2b期 [3] - 1期临床数据显示优异的抗凝效果和安全性，峰值销售潜力预计达百亿美金规模 [3] 其他主要研发管线 - APOC3 siRNA：针对高甘油三酯血症，2026年全球患者约8.6亿人，该管线已启动欧盟2期临床，进度全球TOP2 [4] - PCSK9 siRNA：针对高胆固醇血症，2026年全球患者约940万人，公司已将该产品在大中华区的独家权利授权给齐鲁制药 [4] - HBV siRNA：针对乙肝，2026年全球感染者约2.8亿人，药物市场规模约25亿美元，该管线已进入2期全球MRCT临床 [4] - IgAN相关管线：2026年全球患者约980万人，药物市场规模约88亿美元，公司多款相关管线即将进入临床阶段 [4]