行业资本化进程 - 卡牌赛道资本化进程明显提速，多家公司加快融资和上市计划 [1] - 中国收藏级非对战卡牌市场排名第一的Suplay于2026年初向港交所递交上市申请 [2] - 行业收入规模第一的卡游此前港股上市申请招股书已失效，但未放缓行业资本化节奏 [4][5] - 集卡社所属公司杰森娱乐获得由央视融媒体基金等联合投资的数亿元战略融资，并已在内部推进上市计划 [5][6] - Hitcard等企业也在瞄准资本化路径 [6] Suplay公司概况与战略 - Suplay以2024年GMV计在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，也是全球前五大该类品牌中唯一的中国品牌 [2] - 公司最初为潮玩交易平台，2021年拓展自有产品线，收购潮玩品牌并成立卡牌品牌“卡卡沃”，转型为产品发行方 [7] - 公司在2021年获得米哈游和吉比特系资本投资，获得了《原神》等IP的版权资源支持 [7] - 公司定位收藏级卡牌，单卡发行价超10元，单包零售价在59.9元至89.9元之间，用户99.5%为成年人，52.7%为女性消费者 [9] - 公司是中国第一个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的卡牌品牌，自主送评率在中国收藏级卡牌品牌中排名第一 [11] - 公司营收从2023年的1.4亿元增长至2024年的2.8亿元，2025年前九个月达2.83亿元，毛利率达54.5% [11] - 公司持续向收藏卡牌业务倾斜，该业务收入占比从2023年的32.9%大幅提升至2025年前九个月的70.0% [14] - 公司计划将上市募集资金用于扩大核心业务规模、强化收藏级卡牌能力、拓展IP矩阵并探索可玩生态 [14] 行业竞争与挑战 - Suplay 2024年营收同比增长92.5%，但增速不及卡游的270%和Hitcard的6倍增长 [13] - Suplay营收规模相比卡游2024年的百亿营收规模不足三十分之一 [13] - 卡牌企业普遍面临外部IP授权依赖问题 [14] - Suplay报告期内来自前五大授权IP的收入占比逐年上升，从47.8%升至77.7% [14] - 其最大授权IP的收入贡献占比从2024年的17.8%提升至2025年前九个月的32.3%，但该授权协议已到期失效 [14] - 截至有效期内，Suplay拥有22个授权IP，但独家授权IP较少 [14] - 公司自有IP贡献收入从2023年的40%进一步降至2025年前九个月的4.1% [14] 企业多元化发展与战略分化 - 面对竞争，赛道内企业走向商业形态分化 [19] - 卡游利用自身生态扩张，锁定文具等刚需消费，其2024年文具收入约5.13亿元，占总收入约5.1% [19] - 杰森娱乐的路线是深化头部IP合作，延长IP价值开发链条，目标成为“中国的万代”，产品矩阵已覆盖主流IP衍生品类 [19] - Hitcard推出高端线品牌，研发轻量化玩法的TCG类产品 [20] - 摩点推出「范趣町」品牌，整合旗下高端收藏卡牌、潮玩等品牌，驶向年轻收藏消费宽赛道 [20] 全球市场参照与商业模式思考 - 全球卡牌发行公司Topps三度冲击上市均失败，主因之一是失去MLB独家授权，后被Fanatics收购 [22] - Fanatics通过整合版权资源，将业务锚点锁定在“体育消费生态形企业”，涵盖零售、收藏品、NFT等多业务，估值达310亿美元 [22] - 纯粹的卡牌企业在上市进程面临较大挑战，卡牌业务需被纳入更大的商业叙事中 [23] - 孩之宝（《万智牌》）、Konami（《游戏王》）、万代南梦宫等全球公司均将卡牌作为其更大IP或娱乐矩阵的一部分 [23]