核心观点 - 气温回升至正常水平，全球主要市场天然气价格普遍回落，行业整体供应宽松 [1][2] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司价差仍有修复空间，同时需求有望放量 [4][5] - 投资建议聚焦三条主线：城燃公司降本顺价、具备优质海外气源的企业、以及能源自主可控背景下的国内气源生产商 [5] 价格跟踪 - 截至2026年1月9日，全球主要天然气价格周环比均下跌：美国亨利港（HH）价格下跌27.5%至0.7元/方，欧洲TTF价格下跌5.7%至2.4元/方，东亚JKM价格下跌1.4%至2.4元/方，中国LNG出厂价下跌1.4%至2.6元/方，中国LNG到岸价下跌4.8%至2.3元/方 [1][2] 供需分析 - 美国市场：气温回升，天然气市场价格周环比大幅下跌27.5% [3] - 美国市场：截至2026年1月2日，储气量为32560亿立方英尺，周环比减少1190亿立方英尺，同比减少3.5% [3] - 欧洲市场：气温预计转暖，气价周环比下跌5.7% [3] - 欧洲市场：2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [3] - 欧洲市场：2025年12月25日至31日，欧洲天然气供给周环比增加5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分周环比大幅增加23.3%至41515 GWh [3] - 欧洲市场：2026年1月3日至9日，欧洲日平均燃气发电量周环比增长26.8%，同比增长109.7%至1635.8 GWh [3] - 欧洲市场：截至2026年1月7日，欧洲天然气库存为653 TWh（约631亿方），同比减少136.6 TWh；库容率为57.18%，同比下降11.7个百分点，周环比下降4.8个百分点 [3] - 中国市场：整体供应充足，国内气价周环比下跌1.4% [3] - 中国市场：2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方 [3] - 中国市场：2025年11月，中国液态天然气进口均价为3384元/吨，环比下降0.7%，同比下降18.3%；气态天然气进口均价为2427元/吨，环比下降1.1%，同比下降10.2%；天然气整体进口均价为2983元/吨，环比下降1%，同比下降15.3% [3] - 中国市场：截至2026年1月9日，国内进口接收站库存为425.92万吨，同比增长6.75%，周环比增长2.07%；国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比增长5.94%，周环比持平 [3] 顺价进展 - 2022年至2025年，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价，平均提价幅度为0.22元/方 [4] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53至0.54元/方，而配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预计顺价将继续落地 [4] 投资建议 - 主线一：城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5] - 主线二：海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [5] - 主线三：美气进口不确定性提升，关注能源自主可控：建议关注具备气源生产能力的首华燃气、新天然气、蓝焰控股 [5] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司能否通过转售等方式消除影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5]