文章核心观点 - 啤酒行业已进入存量竞争新常态 短期景气度承压 结构性机会在于品类创新与渠道变革[1][2] - 精酿啤酒是核心品类趋势 国内渗透率低 发展空间广阔 头部酒企有望享受品类红利[1][3] - 以即时零售为代表的新零售渠道正在加速成长 其带来的渠道平权效应有助于区域酒企突破弱势市场[1][4] - 建议关注强α区域酒企和业绩稳健的行业龙头[1] 行业现状与趋势 - 2023年至今中国啤酒销量缓步下行 行业或跟随人口趋势步入长周期回落阶段[2] - 2024年头部公司平均销售价格增幅放缓至0.4%[2] - 2024年销量口径行业前五名集中度同比下降3.5个百分点至75%左右[2] - 行业进入存量竞争新常态 核心发展线索是品类革新与渠道变革[2] 精酿啤酒品类机遇 - 消费者代际变迁孕育历史级别的品类创新机遇 精酿是行业核心品类趋势[3] - 估算当前国内泛精酿啤酒渗透率约3% 与欧美澳发达国家5-15%的水平仍有较大差距[3] - 精酿目前更多作为服务于啤酒高端化与差异化叙事的标签[3] - 中期维度精酿格局或将有限集中化 供应链与平价市场将加速向头部集中 风味创新与细分场景或仍由中小品牌主导[3] - 中国未对精酿酒厂的规模与独立性做出要求 啤酒大厂亦可角逐精酿 凭借品牌影响力与规模效应或具备后发优势[3] - 头部酒厂有望充分享受品类红利[3] 新零售渠道变革 - 新零售渠道快速成长 根由于消费者对便捷、理性与差异化诉求权重提升[4] - 估算当前新零售渠道啤酒销售额约300亿元 行业渗透率约6% 年增速约20%[4] - 新零售最直接影响在于加速渠道平权 弱化头部酒企传统渠道优势[4] - 渠道平权使得区域酒企更易在弱势市场放量 同时为中小酒厂提供OEM消化过剩产能的机会[4] - 案例分析表明 即使在新渠道 大厂尤其是中高端啤酒的品牌知名度、品控以及规模效应仍是重要竞争优势[4] - 若大厂积极拥抱、敏捷应对 仍有望在新渠道提升份额[4] - 不宜将渠道变化线性外推 参考疫情后迅速衰落的社区团购 若未来经济环境与通胀水平出现趋势性变化 新零售渠道高增趋势未必延续[4] 投资建议关注方向 - 建议增持大单品驱动下份额提升、业绩弹性充沛的强α区域酒企标的[1] - 建议增持高端化持续、业绩稳健、股息率可观的行业龙头[1]