生物航煤与废油脂行业分析 - 核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力 [1][3] - 需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - 供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - 原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.52万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.851.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - 投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如山高环能、朗坤科技 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注海新能科等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - 核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复 [4] - 资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - 投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如碧水源、节能国祯、武汉控股，以及管网材料企业如新兴铸管 污水处理收费价格改革利好运营企业，如洪城环境、兴蓉环境 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注科净源、德林海等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - 核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生 [5][6] - 主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括瀚蓝环境、绿色动力、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份 出海成长标的包括伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境，建议关注中山公用、首创环保等 [5] - 主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化 第二曲线成长：重点推荐龙净环保在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐美埃科技受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；景津装备作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注劲旅环境、福龙马、宇通重工、玉禾田、盈峰环境、侨银股份 [6] - 主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇 “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐高能环境、赛恩斯 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注朗坤科技、山高环能；短期SAF供不应求，建议关注海新能科 [6] 环保细分行业近期动态 - 环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - 生物柴油：价格下滑导致盈利承压 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - 锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - 重点推荐公司：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - 建议关注公司：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]