行业整体态势 - 2026年开年以来，存储芯片行业进入“超级牛市”，行情超越2018年历史高点，达到近8年新高 [2] - 全球存储芯片市场持续缺货，预计2026年第一季度服务器DRAM价格将上涨60%—70%，通用型DRAM价格环比上涨55%—60% [2] - 行业巨头三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场占有率合计超过90% [3] - 存储芯片涨价主要由头部大厂激进的AI数据中心建设投资需求带动，叠加服务器DRAM产能供应增长有限 [12] - 在AI数据中心中，存储成本占整体IT支出的比例正在快速上升，因AI训练对存储系统的随机读写性能要求极高 [12] - 行业周期通常为两年，以2024年底涨价计算，预计存储芯片将维持涨价局面到2026年底 [11] - 2026年预计DRAM的位元供应量增幅约为15%至20%，而需求增速预计达20%至25%，供需缺口将持续推动价格上涨 [11] 长鑫科技公司概况 - 公司总资产超过3000亿，IPO申请已获受理 [3] - 公司是中国大陆唯一实现DRAM规模化量产的企业，核心产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR5等主流DRAM系列 [4][7] - 按照产能和出货量统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商 [4] - 2019年量产首颗19纳米工艺DDR4内存芯片，实现中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破 [4] - 产品已切入阿里云、腾讯、小米等头部客户供应链，境内收入占比超60% [7] 长鑫科技财务表现 - 2022年至2025年前三季度，公司营收持续扩大，分别为82.87亿元、90.87亿元、241.78亿元，320.84亿元 [5] - 同期，公司净利润分别为-91.71亿元、-192.24亿元、-90.5亿元、-59.80亿元，累计亏损超434.25亿元 [3][5][7] - 受益于存储涨价，公司预计2025年有望扭亏为盈，实现净利润20亿—35亿元 [3] - 但公司预计2025年归母净利润仍将亏损6亿元-16亿元 [8] - 若2026年产品均价维持在略低于2025年9月实际均价水平，则2026年将有望实现盈利 [8] 市场竞争与公司地位 - 2025年第二季度，公司在全球DRAM市场份额仅3.97%，与头部企业差距悬殊 [7] - 公司盈利高度依赖行业涨价周期，自主盈利能力有待检验 [7] - 存储芯片技术迭代快，公司2022至2025年上半年累计研发投入达188.67亿元，未来仍需持续巨额投入以维持竞争力 [7] - 公司承载着国产替代的战略使命，在本土供应链安全日益受重视的背景下，有望依托国内市场实现份额提升 [13] 产品价格与市场动态 - 2025年第四季度，三星电子和SK海力士进行了约30%的涨价 [10] - 2026年，三星电子和SK海力士计划将供应给微软、谷歌、AWS等云服务大厂的服务器DRAM合约价大幅上调，相比去年第四季度合约价将上涨60%至70% [10] - 若巨头涨价落地，相比长鑫科技预计实现盈利所参考的2025年9月均价，市面上的存储芯片价格极有可能上涨近一倍 [10] - 2025年，DDR4 16Gb规格内存价格涨幅高达1800%，DDR5 16Gb涨幅高达500% [11] - 存储芯片涨价始于2024年10月三星停产小容量eMMC核心组件，至2025年9月美光暂停DDR5报价并涨20%—30%后，已传导至大众消费层面 [11] 行业前景与公司机遇 - AI热潮催生存储芯片需求，美国存储芯片企业闪迪自2025年2月重返公开市场以来，股价全年涨幅达559% [12] - 长鑫科技的DRAM存储芯片是AI数据存储与交互的核心载体，是AI基础设施的关键一环 [12] - 短期内，受益于存储芯片涨价与AI需求增长，公司上市后可能迎来估值修复 [13] - 长期来看，真正决定公司价值的，是其能否在未来3-5年内突破技术壁垒、打破海外垄断并提升市场份额 [13]