文章核心观点 - 2026年是中国农业板块“优胜劣汰”逻辑兑现的关键一年 行业处于周期底部与技术拐点交汇处 技术进步重塑成本曲线 资本退潮加速行业出清 具备核心竞争力的龙头企业将脱颖而出 成为穿越周期的核心资产 投资逻辑应从红利思维转向拥抱高质量成长 [1] 行业结构性调整与周期位置 - 中国农业板块正站在周期底部与技术拐点交汇的关键节点 宏观经济温和复苏 成本端通胀压力可控 [1] - 行业内部经历深刻结构性调整 传统产能过剩与资本错配导致大量低效主体持续承压 部分企业陷入债务与管理双重危机 [1] - 以基因编辑、智能育种、精准饲喂为代表的新一代农业科技加速落地 头部企业凭借研发壁垒、成本优势与资本韧性穿越周期 并在行业洗牌中主动扩张市占率 推动产业链向高效率、高质量、高集中度演进 [1] - 2026年预计肉类蛋白进入去产能通道 牛肉、原奶有结构性涨价机会 [5] - 资本退潮深化 界外资本“退出” 行业预计进入深度洗牌期 2015-2024年上市公司资本支出累计超4900亿元 而今鲜有跨界资本进入 界外资本甩卖资产 界内资本停止资本开支 [7] 技术进步与成本曲线重塑 - 技术革命加速落地 头部企业引领行业生态重构 生猪头部企业单位生产成本已稳定处于行业成本曲线最左端 尾部企业因无法承担技术升级成本 成本差距或将逐步拉大 [2] - 2025年上半年很多生猪企业全成本降至13元/公斤以内 第三季度陷入降本瓶颈期（很难降至12元/公斤以内） 而头部企业成本仍稳步下降 [2] - 智能养殖系统正从“可选项”加速转变为“必选项” 成为头部企业构筑成本与管理壁垒的关键支点 中小养殖户因资金与技术能力受限 难以承担数十万元/场的改造成本 [4] - 以AI精准饲喂、物联网环境感知、大数据疫病预警为核心的数字化解决方案已在规模化猪场深度落地 显著提升生产效率 包括人工成本下降、死淘率下降、单头商品猪饲养周期缩短等 [4] - 某智慧猪场通过智能化改造 6000头能繁母猪仅需25人管理 人均饲养母猪头数提升至250头 [4] 头部企业核心竞争力与效率优势 - 头部企业亦可以通过输出技术方案打造新的成长点 如牧原轻资产出海越南、德康的“平台服务模式” 加速行业集中度提升 [2] - 2025年第一季度至第三季度 上市猪企出栏量同比增长26% 全国生猪出栏同比仅增长2% [2] - 头部企业的育种技术优势显性化 拉大与行业的效率差距 [3] - 生猪领域 牧原2025年PSY达29头 显著高于行业平均水平 德康自主开发的E系种猪终端父本指标优秀 30-100公斤阶段料肉比1.92、日增重达1221克、100公斤出栏日龄约124天 温氏已构建覆盖多方向的生猪育种体系 旗下中芯种业2024年完成抗蓝耳病基因编辑猪中试评估 [3] - 禽领域 圣农2019年自主培育“圣泽901” 突破白羽肉鸡种源“卡脖子”难题 2023年推出PLUS版本达到国际领先水平 [3] - 水产领域 海大旗下百容科技拥有全球领先的种苗研发技术和良种资源储备 在多个品种上打破进口依赖或实现创新 2025年“无肌间刺草鱼”已通过审批 有望步入商业化应用 [3] 细分行业供需与成本展望 - 猪肉方面 截至2025年10月末 能繁母猪存栏为3990万头 环比下降1.1% 同比下降2.1% 但仍高于3900万头的绿色调控区间上限 预计生猪供给压力至少延续至2026年第二季度 [5] - 禽肉方面 2025年白羽鸡祖代更新量128万套 同比下滑11.3% 但在产父母代存栏处较高位 价格大幅反弹有压力 黄鸡经2025年第三季度深亏 产能有所去化 但需求端受猪肉压制 2026年预计景气度一般 [5] - 牛肉和原奶 经过2年以上深度亏损 能繁母牛明显去化 2025年均已底部企稳 预计2026-2027年进入景气上行期 且母牛规模化程度很低 PSY=1 补产进度很慢 一旦周期开启 将会迎来较长的盈利周期 [5] - 成本端方面 预计2026年饲料原料价格温和上行 养殖端承压 2025年豆粕、玉米均价为3171元/吨、2311元/吨 均处于2020年以来的底部 考虑贸易政策、南美天气、美豆种植意向等不确定因素 大宗原材料存在一定上行可能 终端低迷、上游温和上行 预计中游养殖及饲料环节有一定压力 成本曲线左侧的优质龙头阿尔法会更加显著 [6] 商业模式演变与行业集中度提升 - 生猪行业蛛网模型一定程度上已经被资本所影响 较长的去产能时间与突击式的暴利季度叠加出现 这对企业的战略制定、卓越运营、投融资等方面提出了极大的考验 外界资本逐步对养猪业更为悲观 [7] - 目前行业空置率高（涌益显示2024年行业栏舍利用率43%） 固定产能相对足够且租赁成本较低 有能力的企业未必需要拥有重资产的“工厂” 完全可以采取更轻资产的模式向“微笑曲线”两端延伸 从生产型企业向服务型企业升级 产业链的“链主”赋能行业 ROE水平也有望更高 [7]