核心观点 - 瑞银高级中国经济学家张宁认为，展望2026年，中国货币政策仍有进一步宽松空间，降息具有一定概率 [1][3] - 若实施降息，预计节奏更可能集中在二季度及下半年，全年降息幅度或为20个基点，每次约10个基点 [1][2][3][4] 货币政策展望与空间 - 未来仍不排除通过降息、降准等方式进一步下调政策利率的可能性 [1][3] - 中国实际利率仍处于全球较高水平，叠加房地产调整压力和企业融资成本问题，降息的政策空间依然存在 [2][4] - 当前市场对宽松政策的预期并不十分一致，相关判断仍存在分歧 [1][3] 经济环境与降息动因 - 当前经济面临多重压力：价格回升的基础仍需巩固，居民和企业信心需要进一步修复 [1][3] - 降息的潜在触发因素包括：房地产领域的持续压力，对出口的乐观预期在兑现过程中可能面临阻力 [1][3] - 若内需出现阶段性走弱，叠加外需不确定性进一步显现，经济韧性预期可能出现松动，货币政策进一步宽松的必要性可能会上升 [1][3] 降息节奏与制约因素 - 今年一季度是“开门红”，包含很多不确定性，实施降息的紧迫性相对有限 [2][4] - 在3月全国两会召开前，政策层面或倾向于保持观望态度 [2][4] - 当前降息动能面临的重要制约在于通胀水平正逐步回升，这在一定程度上降低了政策宽松的迫切性 [2][4] - 从短期来看，人民银行的政策立场整体偏中性 [1][3]