美国通胀走势分析 - 12月美国CPI可能出现阶段性回升 核心观点认为这更多是此前数据被压低后的修正 而非新一轮通胀失控的信号 [1] - 11月CPI数据因长达43天的政府停摆存在统计扭曲 劳工统计局对部分项目采用递推估算方法 客观上压低了当月通胀表现 [1] - 11月下旬恢复实地采样时正值零售商节日促销 新车、家具、服装等商品折扣力度大 进一步拉低了短期价格水平 [1] 12月CPI预测与构成 - 路透社调查显示 12月CPI环比涨幅可能达到0.3% 同比涨幅预计为2.7% 与11月持平 [3] - 市场普遍预计商品价格将成为12月通胀回升主要来源 新车、家具和服装等类别在促销季后价格反弹概率较高 [3] - 12月核心CPI（剔除食品和能源）预计环比上涨0.3% 同比涨幅可能从11月的2.6%扩大至2.7% [4] 通胀的潜在上行压力 - 剔除政府停摆干扰 部分经济学家认为通胀上行压力未消失 11月以来关税成本向终端价格传导的迹象更为明显 [4] - 从行业分布看 商品价格的反弹幅度可能快于服务业 服务价格中 住宿、机票等对季节敏感的项目在12月同样被看好回升 [4] - 假日因素会放大短期价格波动 但不改变中期通胀的整体轮廓 [4] 数据修正与技术细节 - 劳工统计局采用6个月滚动调查计算租金和业主等值租金 2025年10月使用的递推估算方法带来的影响 要到2026年4月重新纳入样本时才能完全修正 [3] - 在技术层面 该局基于11月采集样本的6个月价格变化的六次方根估算租金单月变动 并以10月指数为基础推算 这种做法在非常时期有必要 但也放大了后续数据回调的可能 [3] - 劳工统计局此前估算 9月至11月期间 CPI累计仅上涨0.2% 其中10月被假定为价格持平 同期核心CPI累计上升0.2% 走势相对温和 [3][4] 对货币政策的影响 - CPI的阶段性回升强化了市场对短期内利率维持不变的预期 市场普遍预计美联储将在1月27—28日的会议上把基准隔夜利率维持在3.50%—3.75%区间 [4] - 美联储更关注个人消费支出价格指数作为其2%的通胀目标参考 [4]