文章核心观点 - 纽约商品交易所（COMEX）白银市场出现投资者将期货合约从远期“向后展期”至近月的罕见现象，这被解读为市场参与者急于获得实物白银交割的信号，反映出白银市场结构性短缺加剧，挤仓风险正在上升 [1][2][4] 白银市场供需与价格动态 - 白银需求已连续四年超过供应，白银研究所预测2025年将是连续第五年供应短缺 [1] - 2024年结构性市场缺口达到1.489亿盎司，使得过去四年（2021-2024）的市场总短缺量达到6.78亿盎司，相当于2024年全球矿山10个月的产量 [1] - 供需失衡导致白银价格在两次挤仓中大幅上涨：第一次在去年10月推动银价首次突破每盎司50美元，第二次在上个月将银价推高至每盎司80美元以上 [1] COMEX期货市场异常交易行为 - 市场出现罕见的“向后展期”现象：投资者将仓位从2026年3月合约移仓至更早的2026年1月和2月合约 [2][3] - 具体数据显示，2026年1月合约的未平仓量增加了1,431手，2月合约增加了1,564手，两者合计增加2,995手；与此同时，2026年3月合约的持仓量几乎等量下降了2,936手 [2][3] - 在正常的市场中，展期通常是“向前”至下一个近月合约以维持价格敞口，而“向后展期”则表明交易者希望进行实物交割，而非仅保持期货价格敞口 [4] 市场行为背后的驱动因素与潜在影响 - “向后展期”行为最合理的解释是，市场参与者希望现在就能交割实物白银，而不想等到3月，这通常发生在市场出现现货溢价和实物短缺时 [3][4] - 这种行为可能由两种情形驱动：多头积极布局要求立即交割，这将进一步耗尽COMEX的注册库存并加剧短缺；或者空头试图通过提前移仓来规避3月的交割要求，但在供应紧张下这对空头而言风险极高 [4] - 白银市场似乎正达到一个临界点，持有多头头寸的投资者不愿为获得实物金属等待太久 [4] - 如果情况持续，COMEX最终可能会陷入大麻烦 [5]