公司上市与行业背景 - 极物思维有限公司于1月9日正式向港交所递交主板上市申请，试图成为“餐酒吧第一股” [1][10] - 当前餐饮板块呈现极致分化，蜜雪集团、古茗等新消费饮品企业凭借稳健增长获得资本青睐，而海伦司、九毛九等餐酒及正餐企业则面临业绩下滑与股价低迷 [1][11] - 极物思维在此时闯关上市，既作为赛道头部玩家，也需面对市场对其餐酒商业模式可持续性的拷问 [2][11] 商业模式与竞争优势 - 公司采用“日餐夜酒”的全场景、全时段运营模式，提供早午餐、午餐、下午茶、晚餐和酒市服务，打破了传统酒馆夜间单一场景的局限 [3][12] - 截至2025年9月底，公司在全国40个城市拥有112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌运营 [3][12] - 根据弗若斯特沙利文数据，COMMUNE幻师在2022至2024年连续三年营收位列行业第一，2024年市占率达7.8% [3][12] - 全时段覆盖策略增强了公司的抗风险能力，2023至2024年营收从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前9个月营收8.72亿元，同比增长14.2% [5][14] - 公司毛利率维持在较高水平，2025年前三季度达68.7%，显著高于蜜雪集团、百胜中国和海底捞等龙头企业同期水平 [5][14] - 高毛利主要由酒水业务驱动，2025年前三季度酒水饮料贡献了45%的营收，其中酒精饮品占比高达85% [5][14] - 2025年前9个月，公司经调整净利润达7863.3万元，同比增长超40% [7][16] 与竞争对手的对比 - 海伦司采用聚焦大学生与初入职场的“10元小酒馆”单一夜间模式，客群价格敏感且抗风险能力弱 [5][14] - 海伦司2025年上半年收入骤降34%至2.91亿元，期内利润延续负增长 [5][14] - 海伦司的低价策略导致其削减调酒师、驻唱等服务，并采用外包为主的用工模式，陷入“降成本=降体验”的恶性循环，冲击复购率 [7][16] - 极物思维通过全场景运营和高毛利酒水对冲成本，盈利韧性凸显，与海伦司形成鲜明对比 [7][16] 增长挑战与风险 - 公司门店高度集中于一二线城市，截至2025年9月底，一线城市28家、二线城市72家，合计占比超90%，三线及以下城市仅9家 [7][16] - 核心商圈选址带来高坪效，2025年前三季度一线城市门店日均坪效为93.2元/平方米，是三线城市（35.8元/平方米）的数倍，但也面临核心市场饱和风险 [7][16] - 2024年及2025年前三季度，公司一线城市同店销售额均同比下滑，反映一二线城市竞争加剧 [8][17] - 下沉市场拓展面临挑战，2025年前三季度三线及以下城市每家餐酒吧日均销售额约2.01万元，仅为一线城市的一半；客单价137.5元，明显低于一线城市的220.8元 [9][18] - 下沉市场存在本地小酒馆的竞争，且公司中高端定位与下沉市场的性价比需求存在矛盾，适配市场可能损害品牌调性与整体毛利 [9][18] 发展前景与核心任务 - 公司计划未来三年逐步向三线及以下城市渗透 [9][18] - 公司若想获得资本市场长期认可，需突破两大关卡：扭转一线城市同店下滑趋势以维持核心市场竞争力；找到下沉市场的适配路径以避免规模扩张但利润下滑的陷阱 [9][18]