公司上市与市场地位 - 连锁餐酒吧品牌COMMUNE母公司极物思维有限公司于1月9日向港交所递交主板上市申请，冲击“餐酒吧第一股” [1] - 公司2023年至2024年营业收入从8.45亿元增至10.74亿元，同比增长27.1% [4] - 2025年前九个月营收达8.72亿元，较上年同期的7.64亿元持续增长 [4] - 按营业收入计算，公司连续三年（2022-2024）在中国餐酒吧品牌中位列第一 [4] - 2024年中国连锁餐酒吧市场总收入达135亿元，公司市占率为7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率约两倍 [4] 品牌定位与商业模式 - 公司定位为面向Z世代及新中产阶层的复合型餐酒吧，结合酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块 [4] - 品牌主打“自在欢聚”理念，通过空间、美学、产品、氛围等元素重构商业模式，被定义为“新物种” [8][9] - 采用“日餐夜酒”的全时段运营模式，覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒，打破传统酒吧与餐厅的边界 [10][12] - 全时段运营提升门店资产利用率，日均订单量从2023年的256单增至2025年前三季度的327单 [12] - 公司坚持直营模式，截至2025年9月30日，在全国40个城市布局112家直营门店，其中109家以COMMUNE品牌运营 [4][10] 产品结构与盈利能力 - 产品采用餐+酒模式，酒水饮料贡献营收大头，约占45%，其中85%为酒精饮品 [13] - 公司拥有自有酒水进出口公司，并与头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购降低核心食材与酒水成本 [13] - 自有产品如“幻师小酒桶”店均月销两万多桶，自有品牌酒水毛利显著高于餐食 [13] - 公司毛利率稳定在65%以上，2023年达70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7%，高于餐饮行业50%-70%的平均区间 [13] - 以幻师啤酒为例，店内售价20元/瓶，外部采购成本约2.5元/瓶，单品毛利可达87.5% [13] 市场拓展与门店表现 - 公司专注于一二线城市开拓，客单价为80-160元 [14] - 截至2025年9月30日，一二线城市门店数量为100家，占COMMUNE品牌门店总数（109家）的91.74% [14] - 2023年至2025年前九个月，每家餐酒吧日均销售额分别为26711元、29012元、29880元 [15] - 一线城市门店日均销售额显著领先，报告期内比二线城市高出1万元以上，是三线城市的至少2倍 [15] - 2024年以110家门店创造超10亿元营收，平均单店年营收近1000万元 [15] 财务表现与竞争挑战 - 2023年经调整净利润7340万元，2024年为6620万元 [16] - 以此计算，2023年、2024年的单店利润大约分别为78万、60万 [16] - 一线城市同店销售额增长承压，2024年同店销售增长率较2023年下滑1.1%，2025年前九个月较去年同期下滑1.4% [16][17] - 行业竞争激烈，除直接竞争者外，海底捞、湊湊等餐饮品牌也跨界试水小酒馆业务 [16] - 公司计划通过IPO募集资金扩大网络，未来通过臻选店深化一线及省会城市布局，并通过标准店战略性进军更多二线及低线城市 [17] 行业对比与资本背景 - 消费投资人认为小酒馆属于文化娱乐行业，酒是调动情绪的媒介 [9] - 公司于2021年初获得高瓴投资的A轮融资，2022年完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投 [9] - 截至IPO前，高瓴资本持股9.63%，日初资本持股1.71%，创始人唐伟棠持股27.93% [9] - 同为小酒馆业态的海伦司，因聚焦下沉市场面临挑战，2025年上半年收入2.91亿元，较去年同期4.41亿元大幅下降34.0% [18] - 海伦司市值从2021年上市首日的302亿港元跌至2026年1月12日的11.52亿港元，蒸发96% [18]