行业投资热度与估值泡沫 - 2025年具身智能赛道投融资事件同比增加219%，投资金额规模同比暴涨327% [1] - 中国具身智能企业数量已超230家，其中人形机器人企业超过100家，规模可媲美“百团大战” [1] - 企业估值跳跃极快，有案例显示公司在两三个月内估值从20亿元翻倍至四五十亿元，而基本面未发生显著改变 [3] - 银河通用估值在2025年内从超过8亿美元攀升至30亿美元，涨了三倍多 [3] - 大量新项目估值已提前反映乐观预期，第一轮融资估值可能就达10亿元，但发展状况与早期估值两三亿的公司区别不大 [3] - 行业过热导致企业不积极配合投资尽调，增加了投资难度 [4] 行业预期与洗牌风险 - 智源研究院预测行业企业数量远超赛道物理承载量与资本供给能力，行业或将在不久后完成一轮“洗牌” [2] - 2026年被视为“洗牌”节点，因当前人形机器人难以形成商业化闭环，若无大订单及持续融资，将有一批企业倒闭 [2] - 资本与人才将向具备更强AI技术实力、制造能力和商业化落地潜力的企业集中，领先者和落后者将变得更清晰 [2] - 人形机器人本体公司的“洗牌”，大概率比偏软件的具身智能公司更早到来 [10] 商业化落地现状与策略 - 行业关注点已从机器人炫技转向订单交付情况及在典型场景下跑通落地 [2] - 多数公司业绩压力大于研发压力，采取“沿途下蛋”策略，在技术成熟前寻找客户愿意付费的场景 [6] - 商业化路径主要分为两类：一类是与具身智能关联较浅的硬件炫技表演；另一类是侧重软件算法和手部操作能力的落地，如自动售货和工厂搬运、分拣 [7] - 科研教育、文娱表演、导览导购、自动零售成为人形机器人厂商率先涉足的领域，优必选等企业则重点推进工业人形机器人进厂 [6] - 现有商业化收入中，有相当一部分来源于“非产业化落地”场景，如科研实验室或数据采集中心 [9] - 同质化现象严重，普遍采用“通用开源大模型+运动控制”方式在单一场景下进行操作优化 [9] - 国家发改委指出需防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险 [9] 企业出货与市场格局 - 2025年智元机器人人形机器人出货量为5168台，登顶全球榜首 [8] - 宇树科技同期人形机器人出货量预估为4200台 [8] - 银河通用、加速进化、松延动力在2025年均取得千台级的出货量 [8] - 加速进化在2025年12月实现了创立以来首次月度经营性现金流回正 [8] 商业化驱动因素与潜在矛盾 - 公司推进商业化是为了打磨产品技术、向现有投资人“交卷”并吸引下一轮投资 [11] - 对于筹备IPO的公司（如宇树科技、乐聚机器人、云深处科技等），拓宽商业化路径、改善财务业绩更为紧迫 [11] - 智元机器人对外宣传重心从融资转向落地应用，积极展示交付成果以满足未来上市预期 [11] - 行业面临“技术成熟度、商业化实质和上市机会窗口的错配”，为加快上市，许多公司不得不过早追求商业化 [12] - 现有技术不到位，交付过程仍需技术人员深度参与，机器人仍是偏科研状态的产品，远未达到仅靠交付人员就能顺利落地的程度 [12] - 资源被短期商业化过多占据，可能导致研发力量投入不足，拖累研发进度 [12] - 具身智能研发需要和场景结合，深入理解客户需求，不能脱离场景仅在实验室进行 [13]