全球债市观点与投资机会 - 施罗德投资认为当前全球主要经济体的加息预期推高债券收益率，市场反应已过度，经济“软着陆”可能性增加，市场错位带来具吸引力的入场时机[1] - 过去一个月推动债券收益率攀升的主力来自美国以外的亚洲、欧洲及美元区经济体，这些地区已由预期减息转为消化未来12个月的加息预期，市场反应为时过早且幅度过大[1] - 公司调高了经济“软着陆”情境的概率，认为是最可能出现的结果，同时调低“硬着陆”机会，部分劳动市场指标如小型企业招聘意愿已浮现初步回稳迹象[1] - 基于短期通胀前景温和，公司预测2025年四季度经济增长将温和放缓，并认为新任美联储主席可能偏向鸽派，经济“无着陆”为发生概率最低的情境[1] 区域债券市场投资策略 - 近期债息升势为投资者提供了在一直持审慎态度的经济体（如欧元区）建立长期仓位的良机，并为日本和加拿大带来了更具策略性的债市投资机会[2] - 预计欧洲央行不会再度减息，但基于通胀前景温和，其加息的可能性同样较小[2] - 基于通胀放缓迹象、劳动市场状况放松以及11月份英国预算案预示2026年将出现轻微财政紧缩，英国较短年期（五年或以下）的国债仍是看好的长期建仓选择[3] - 美国利率前景方面，相信在“大而美法案”增加对消费者的财政支持下，美国经济增长至2026年将保持良好，但当地劳动市场仍显脆弱[3] - 就纯粹的方向性押注而言，更好的债券投资机遇或将在美国以外的其他地区出现，预计美国利率市场的曲线将趋向陡峭[3] - 10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，反映出美国经济疲弱的财政状况（庞大预算赤字及持续上升的债务与GDP比率），以及美联储可能因劳动市场短暂疲软而过度放松货币政策、造成经济过热的潜在风险[3] - 目前特朗普总统尚未确认新任美联储主席人选，但任何对美联储独立性的威胁都将支持这项曲线趋陡的交易策略[3] 美联储政策与债券配置 - 12月的联邦公开市场委员会会议在释放减息预期的同时，宣布将透过“储备管理购买”再次扩大资产负债表规模[4] - 此计划并非颠覆性举措或传统意义上的“量化宽松”，美联储主要买入最多三年期的国债，目的在于技术性操作而非货币政策驱动，对短期美国国债以至全球整体资金流动性前景均属利好[4] - 企业信贷方面，由于息差估值极窄，公司维持审慎看法，但考虑到具备支持性的宏观环境，对各类信贷资产的评级进行了轻微上调[4] - 如果息差扩大，则将更为看好，并视之为增加债券风险承担的良机[4] - 机构按揭抵押证券及有担保债券仍是公司在债券配置中的首选[4]