核心观点 - 美国2025年末通胀预计显现韧性，此前物价增速放缓趋势可能暂时终结 [1] - 市场普遍预期即将公布的12月核心CPI数据将回升至同比2.7%，显示潜在价格压力存在 [1] - 通胀粘性为美联储短期内维持利率不变提供支撑，市场对近期降息预期较低 [2] 通胀数据预测与统计偏差 - 市场共识预计12月整体与核心CPI同比涨幅均为2.7%，核心CPI较11月的2.6%小幅加速 [1] - 12月整体和核心CPI环比涨幅预计均为0.3%，高于11月的0.2% [3] - 高盛和美银等机构认为核心通胀月度表现可能更强，或达0.4% [3] - 摩根士丹利预计12月核心CPI环比增长0.36%，远高于10-11月平均的0.08% [5] - 数据走强主因政府停摆造成的统计偏差消退，此前数据收集延迟和窗口偏移掩盖了真实通胀压力 [2][7] - 摩根士丹利指出两大统计偏差：双月抽样偏差预计为12月核心CPI贡献约8个基点的上行偏差；假日折扣偏差额外增加3个基点 [12] - 法国巴黎银行经济学家指出，10-11月数据因住房数据被压低和促销推动而显得疲软，12月数据修正后，核心和整体通胀同比涨幅甚至可能达到2.8% [7] 通胀分项与未来压力来源 - 经济学家预计酒店价格、机票和服装价格将出现明显反弹 [8] - 美国银行经济学家预测食品、核心商品和核心服务通胀速度都将加快 [8] - 住房成本占CPI权重超三分之一，加拿大皇家银行经济学家预计业主等价租金仅温和上涨，有助于控制数据 [8] - 通胀压力来源正从服务业向关税传导转移 [8] - 摩根大通分析指出，越来越多的公司正试图将上涨的投入成本转嫁给消费者 [8] - Principal Asset Management首席策略师认为，高关税的通胀效应尚未完全显现，价格持续增长风险存在，预计2026年通胀仍将略微偏高 [8] - 桑坦德银行经济学家警告，与关税相关的价格上涨“浪潮”将在2026年头几个月袭来，许多企业计划将关税带来的更高成本转嫁给消费者 [9] 美联储政策路径与市场影响 - 通胀在过去一年多大部分时间停滞在2%目标上方，整体CPI长期徘徊在2.3%至3.0%区间，核心CPI顽固维持在中高位 [10] - 通胀见顶风险被摩根大通视为2026年上半年美股面临的高概率风险之一 [10] - 结合非农就业数据，此次CPI数据可能进一步推迟市场对美联储降息的预期 [10] - 摩根大通经济学家预测，美联储可能在2026财年按兵不动 [10] - FOREX.com市场研究主管指出，美国司法部对美联储主席的传票增加了美联储独立性风险，引发对可能提前任命新主席的猜测，但基准情境下央行可能按兵不动 [10] - 摩根大通构建了核心CPI月率与标普500指数反应的预测矩阵，核心月率在0.35%至0.40%之间（概率40%）预计标普500上涨0.25%至0.75% [11][13] - 外汇市场密切关注美元兑日元走势，该货币对通常对美国数据反应直接，目前处于长期上升趋势中 [11] - 若通胀数据高于预期，美元兑日元可能向上突破，但需警惕日本财务省在汇率接近159时干预的风险 [16] - 若通胀数据意外降温，交易员可能提前押注美联储降息，导致美元兑日元汇率回调至157.00或更低 [16]