瑞银研报核心观点 - 重申对药明合联的“买入”评级，目标价89.5港元，基于其领先的生物偶联CRDMO平台地位、产能持续扩张及地缘政治风险可控 [1] 财务与业务表现 - 药明合联母公司药明生物在2025年新增的209个项目中，超过70个来自药明合联，远高于此前指引的60个以上 [1] - 公司预计未来五年营收将实现约30%的年复合增长率，增速快于行业平均水平 [1] 产能扩张与建设 - 新加坡生产基地建设已于去年完成，计划在今年上半年完成GMP认证，目前已招聘200名员工 [1] - 从2026年至2029年，公司计划投入约70亿元人民币，用于国内及海外的产能布局，包括在欧美地区的潜在扩产及中东市场的拓展 [1] 行业趋势与竞争环境 - 跨国药企在生物偶联领域的自有产能扩张有限，外包比例预计将持续保持高位 [1] - 凭借良好的业务记录，药明合联有望继续获取包括北美在内的全球新订单 [1] 地缘政治风险 - 针对美国《生物安全法案》的影响，公司表示药明生物正积极与客户及美国政府展开沟通，药明合联被列入相关清单的可能性较低，目前客户端的担忧有限 [1]