文章核心观点 - 1月USDA豆油报告定调中性偏空，全球豆油产量、消费、进口、出口及期末库存全面上调，强化了“供应充裕、库存累积”的宽松预期 [1] 分国别供需解析 - 美国：供需双弱推升库存，市场逻辑转向直面弱需求现实 [2][3] - 2025/26年度美国豆油产量预估为1358万吨，环比下调10万吨，主因大豆压榨利润收缩 [3] - 2025/26年度国内消费量预估为1320万吨，环比下调25万吨，主因生物柴油政策不确定性导致可再生柴油消费增速不及预期 [3] - 期末库存预估环比增加2万吨至80万吨，供需平衡表向更宽松方向演进 [1][3] - 巴西：供需两旺但库存收缩，政策驱动格局趋紧 [4] - 2025/26年度巴西豆油产量预估为1223万吨，环比调增20万吨，受益于大豆丰产预期及压榨产能投放 [4] - 2025/26年度国内消费量预估为1075万吨，环比增加30万吨，核心动力源于生物柴油强制掺混政策力度超预期 [4] - 期末库存预估为27万吨，环比调减9万吨，呈现“供需两旺但格局趋紧”的态势 [4] - 阿根廷：数据维持稳定，未构成全球核心影响变量 [5][6] - 阿根廷豆油供需数据与上月环比持平，未作任何调整 [6] - 中国：产量出口双增推升库存，供应宽松压力显现 [7] - 2025/26年度中国豆油产量预估调增45万吨至2097万吨，核心支撑为大豆进口维持高位及压榨产能充足 [7] - 2025/26年度出口预估调增15万吨至40万吨，主因国内豆油价格具备国际竞争力 [7] - 期末库存预估增加25万吨至105万吨，供应端宽松压力进一步累积 [7] 全球视角 - 全球供需全面扩张，宽松格局再强化 [8] - 2025/26年度全球豆油产量预估为7113万吨，环比增加52万吨 [8] - 2025/26年度全球豆油进口预估为1257万吨，环比增加31万吨 [8] - 2025/26年度全球豆油消费量预估为7032万吨，环比增加27万吨 [8] - 2025/26年度全球豆油出口预估为1369万吨，环比增加34万吨 [8] - 2025/26年度全球豆油期末库存预估为605万吨，环比增加16万吨 [8] - 驱动逻辑分析 [9] - 供应增长核心来自巴西、中国的产量上调 [9] - 消费增长核心引擎是美国、巴西的生物柴油政策驱动 [9] - 出口增长主要依托美国（环比+13万吨）和中国（环比+15万吨）的预期上调 [9] - 全球期末库存环比回升，增量主要源于中国库存上调，对油脂价格形成压制 [9] 后期展望 - 宽松格局未改，短期反弹受限 [10][11] - 国内豆油市场基本面偏弱格局未改：南美大豆丰产预期明确，国内大豆压榨量持续高位，供应充裕 [11] - 库存虽进入季节性下降通道，但绝对值仍处于近5年同期高位，压制价格上行空间 [11] - 餐饮终端需求未见明显增量，节前备货效应尚未显现，需求驱动力不足 [11] - 在高供应、高压榨、高库存、弱需求格局压制下，预计短期豆油反弹力度有限，仍以区间震荡运行为主 [11]