瑞银对A股市场的观点与展望 - 对A股一季度行情持乐观态度，整体流动性宽松促使股市估值上行 [1] - 就2026全年而言，整体盈利提高叠加估值复苏，A股有望进一步上行 [1] - 预计2026年A股整体盈利增长8%左右 [3] 市场估值分析 - 截至1月13日收盘，沪指跌0.64%收报4138.76点，深证成指跌1.37%收报14169.40点，创业板指跌1.96%收报3321.89点，科创综指跌2.66%收报1806.02点 [2] - 自去年以来，沪指涨超20%，深证成指涨超36%，创业板指涨超55%，科创综指涨超60% [2] - A股市盈率已从历史均值上方达到历史均值上方十年期1倍标准差的位置，但相较全球股市，估值仍有进一步修复和上行空间 [2] - 虽然中国股票市场估值已大幅提升，但是对标全球市场，其估值仍低于历史平均水平，仍具有较大吸引力 [6] 市场情绪与资金流动性 - 某些主题板块可能因交易拥挤造成短期波动，但整体市场情绪并未出现过热迹象 [2] - 市场整体情绪处在中等水平上方，没有达到过热的水平 [3] - 个人投资者储蓄“搬家”正在进行过程中，远未达到过热水平 [3] - 融资余额频频创出历史新高，但占流通市值的比例不高，杠杆比率依然处于合理、健康状态 [3] - 主动型公募基金新发规模或温和复苏，保险资金有望持续入市 [3] - 个人投资者、融资余额、公募基金、私募基金、保险公司等资金都倾向于流入A股市场，南下资金持续流入，海外投资者有一定净流入回流，资金链流动性层面依然较为充裕 [3] - 外资在中国低配的水平从2023年底最低的0.6个点到现有的1.3%，还有提升空间 [6] - 国内机构资金持续加仓中国股市，国内散户也踊跃投入，A股交易量明显反映了这点 [6] 市场驱动因素与宏观背景 - 强硬的创新能力，叠加支持性的政策，充裕的流动性，以及国内外机构投资者潜在资金的流入，预计将支撑中国股市迎来另一个丰年 [1] - 创新板块占整体指数的比例提高，股市结构的优化可以一定程度上减弱宏观经济的压力 [6] - 持续发力的政策对股票市场的支持力度前所未有，这是股票市场的最大推动点 [6] - 中国资产吸引力在2026年会进一步提升，在全球日益重视分散投资的背景下，中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 [5] 2026年市场节奏与盈利展望 - 上半年会比下半年好做一点，机会会多一点 [7] - 大的长线资金通常会在年初做配置决策，特别是一季度闲置的开门红资金到账，可能会投入到风险资产中，再加上居民存款“搬家”到股票市场 [7] - 下半年投资人更加希望看到盈利兑现，进一步推动股市的抓手还是盈利增长 [7] - 在7月份和8月份，市场可能会比较关注盈利能否兑现，瑞银预计今年中国上市公司EPS增幅在10%左右 [7] 行业配置与投资机会 - 在风格上，看好成长，大小盘股会比去年相对均衡一些，同时看好周期板块 [4] - AI仍是一个大的主题方向，外资在配置美国AI资产的同时，也会加大对中国AI股的配置 [7] - 较为看好中国的硬件公司，尤其是半导体设备公司 [7] - 看好互联网公司，尤其是中国的一些大厂，因为它们是AI最大的受益者 [8] - 看好券商板块，在前三季度盈利较强之下，股价却没有相应的表现，一些大的券商估值存在吸引力 [8] - 看好光伏板块，在全球电力紧缺的情况下，中国光伏通过储能方向，也会受益于全球在AI建设上的一些红利 [8] - 看好“出海”方向，一些海外收入比较高的公司，在2025年盈利大幅增长，而相对应的估值低于历史平均水平 [8] - 亚太区有望抓住AI带来的新一轮红利，中国科技板块于2025年加速创新，在AI价值链各层面都取得显著进展 [8]