核心市场观点与驱动力 - 新质生产力的崛起与政策宽松将成为内地和香港股市的核心驱动力，市场投资策略正从“防守”全面转向“进攻” [1] - 内地和香港股市已进入估值修复与盈利增长双轮驱动阶段，恒生指数预测市盈率约13倍，若上调至13.5倍并叠加8%的盈利增长，将支撑恒指冲击30000点，潜在升幅约14% [1] - 随着美联储开启降息并转向宽松政策，全球资金预计将回流新兴市场，估值优势显著的内地及香港股市有望直接受益 [1] - 港股自2022年起的持续调整已消化大部分风险，2025年20%-30%的涨幅属于低基数下的修复性上涨，当前估值仍具安全边际 [1] 汇率与宏观环境 - 中国长期稳定的贸易形势叠加美元走弱趋势，理论上会为人民币升值提供支撑，人民币大概率呈温和回升态势 [1] - 政策层面将着力避免汇率大幅波动，以平衡资金流入与出口稳定的双重目标 [1] 金融行业 - 随着债息与定存息差收窄，庞大居民储蓄正加速流向资本市场寻求更高回报 [2] - 银行业与保险业基本面已筑底企稳，信贷结构调整成效显著，正从房地产领域逐步转向支持实体工业，行业景气度有望持续改善 [2] 消费行业 - 内需目前确立为中国经济增长核心，消费市场正逐步改善且结构持续优化 [2] - 尽管PPI与CPI仍处下行区间，但经济企稳、房地产销售数据回升、科技领域突破等因素正持续提振居民消费信心 [2] - 以旧换新政策延续及“十五五”规划建议中，新一轮文娱体育补贴预计即将落地，居民储蓄转化为消费的动力增强，非必需消费将率先受益 [2] - 2025年三季度消费已出现环比改善，大型商场销售持续增长，侧面印证消费复苏的出现 [2] 产业结构与“反内卷” - 在内地PPI持续偏弱背景下，优化产业结构成为行业焦点 [2] - 本轮“反内卷”将涉及更多下游民营企业，且需兼顾就业稳定，实施难度更大 [2] - 行业整合将耗时较长，但冲击整体可控，长期有利于行业健康发展 [2] 新质生产力与科技投资 - 新质生产力将取代旧动能成投资主轴，覆盖数字经济、高端制造等赛道 [3] - 数字基建提供支撑，人形机器人2026年迎商业化“iPhone时刻”，具核心技术的创新药龙头享估值溢价 [3] - 中国正凭借其庞大的市场和百万级的年度科创人才储备，在AI应用端有望实现赶超 [3] - 目前中国在机器人、工业AI等领域的落地项目数量同比增长40%，这种应用场景优势是其他市场难以复制的 [3] 港股AI板块特征 - 港股企业布局AI多采用“技术赋能主业”模式，即通过AI优化原有业务以提升整体盈利能力，与纯AI上市公司的盈利逻辑形成本质区别 [3] - 近期上市的纯大模型企业股价波动，主要反映出港股投资者对该类公司的商业模式与估值逻辑尚需时日熟悉与消化 [3]