核心观点 - 瑞银继续超配中国股票 认为其估值相对全球市场仍具吸引力 核心推动力是前所未有的政策支持 同时创新板块的持续发力有望带动整体市场 [1] - 外资和内地机构资金持续加强中国股市配置 但下半年市场关注点将转向企业盈利兑现 7-8月中期业绩期尤为关键 [2] - 瑞银预测中资股2024年盈利增长10% 估值提升4% 偏好AI投资主题、券商股以及部分消费股 [2] 市场整体观点与估值 - 尽管中国股市涨幅不小且估值略高于历史均值 但相对全球市场仍具吸引力 [1] - 中国股市的最大推动点是政策 政策发力前所未见 包括持续宽松、国家队支持以及对实体经济和民营企业的作用 [1] - 展望2026年 相信2025年的股市动力会持续 包括资金层面 [1] 资金流向观察 - 外资对中国股市兴趣提升 大规模长线资金可能在年初“开门红”期间配置股市风险资产 [1] - 内地机构资金如险资、公募基金也在持续加强中国股市 A股成交量反映了内地散户的踊跃投入 [2] 市场驱动因素与关键节点 - 创新板块若能持续发力 将带动整体中资股股市 [1] - 下半年投资者更希望看到企业盈利能够兑现 机构投资者认为需要盈利增长而非纯粹估值上升来推动后市 [2] - 今年7、8月份的中期业绩公布期尤为关键 [2] 盈利与估值预测 - 瑞银预测中资股2024年盈利增长10% 估值提升幅度预测为4% [2] - 每股盈利增长将来自股票回购及利润率提升 [2] - 利润率上升受惠于资本开支下降（特别是供给过剩的行业如内房及新能源）以及“反内卷”收效 [2] 行业与主题偏好 - 偏好AI投资主题 尤其看好内地AI硬件公司如半导体设备及互联网龙头大厂 因其主张自主可控及国产替代 [2] - 看好光伏股当中的储能业务 因其可受惠于全球AI发展所导致的电力紧缺 [2] - 非AI主题方面 偏好内地券商股 因A股券商去年首三季盈利增长约50%到80% 但其股价表现暂时跑输盈利升幅 [2] - 海外收入较高的公司以及去年落后的消费股 今年也可看高一线 [2]