核心观点 - 保险公司资产负债管理新规征求意见即将结束 行业正从期限结构匹配、成本收益平衡、流动性风险防控等方面完善管理体系 [1] - 新规下的久期缺口和投资收益覆盖率等约束 促使险资资产配置需考虑更长时间维度 在流行的“哑铃”型配置基础上动态优化 更加注重“长期价值、稳健均衡” [1] 监管导向与长周期考核 - 新规提出保险公司应实施长周期考核评价 防止过度追求业务扩张和短期利润 [1] - 长周期考核促使投资决策更注重长期潜在回报率 组合换手率下降 持仓周期拉长 对短期业绩及股价波动的容忍度提升 投资更聚焦能穿越周期的优质公司 降低对主题炒作和短期博弈的参与度 [1] - 公司内部对长周期考核展开积极讨论与尝试 在交易层面结合多种投资方式 在传统以公允价值计量且其变动计入当期损益的基础上 增加了以公允价值计量且其变动计入其他综合收益和长期股权投资 有利于长期稳定收益的实现 [2] - 资产与负债联动管理将强化 投资策略将更紧密匹配负债特性 推动对长久期、稳定现金流资产的配置 推动险资投资行为更趋精细化、长期化和规范化 [2] - 长周期考核是行业高质量发展的重要导向 与险资长期稳健属性高度契合 公司正稳步优化内部绩效考核体系 逐步提高长周期指标在考核体系中的权重 强化长期价值导向 减少短期波动对经营决策的影响 [2] - 在长周期考核导向下 投资策略更加强调“长期价值、稳健均衡” 具体包括：持续优化资产配置结构以提升抗波动能力和收益稳定性；聚焦符合国家战略和产业趋势的优质资产 注重企业基本面和长期价值创造；作为长期机构投资者 在市场波动时更倾向于逆市布局 平滑短期非理性波动 减少顺周期操作 [3] “哑铃”型配置策略的调整 - 监管导向将在一定程度上影响近些年险资流行的“哑铃”型策略 该策略核心是同时纳入低风险与高风险资产以平衡风险与收益 [3] - 行业共识并非对“哑铃”型策略两端权重进行单向重大增减 而是在维持核心策略框架前提下 进行更为精细和动态的平衡 [3] - 2026年“哑铃”型策略两端权重预计会进行动态微调 但整体框架保持稳定 [4] - 高股息蓝筹股是组合的稳定器和收益基础 在利率下行周期其配置价值依然突出 权重预计保持稳定或略升；成长赛道权重可能会根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活调整 [4] - 2026年将在“哑铃”型策略基础上做均衡调整 红利资产作为底仓权重有望继续维持；科技成长类资产继续被看好；同时 与价格指数相关的资源品、大宗商品存在估值修复机会；部分估值较低的优质蓝筹股、消费类资产同样具有投资价值 总体风格将从极致走向均衡 [4] - 配置权重调整是动态优化过程 需密切跟踪资产风险收益比变化 当高股息蓝筹股估值大幅抬升或成长赛道出现景气度下行时 应及时开展权重再平衡 [6] 高股息资产的配置逻辑 - 在低利率和资产荒背景下 高股息蓝筹资产的“压舱石”作用将延续 [4] - 其稳定的现金流和股息回报 是险资匹配负债成本、平滑投资收益的核心工具 在鼓励中长期资金入市的政策导向下 更具“以股息替债息”的配置价值 [4] - 高股息资产对于险资具备较强配置价值 需要把握估值波动中的配置性机会 [5] - 高股息资产仍是保障净投资收益覆盖率达标的核心抓手 其稳定的分红回报能够有效匹配负债成本 这一配置需求具有刚性基础 [5] - 2026年市场仍可能面对外部环境不确定性等风险 高股息资产的低波动特性能够增强组合抗风险能力 发挥“压舱石”作用 [5] 成长赛道的投资逻辑 - 在“十五五”规划开局之年 以新质生产力为核心的科技成长赛道作为国家战略明确的方向 已成为险资发挥耐心资本优势、获取长期超额收益并服务国家战略的必然选择 [5] - 战略方向不会改变 但权重会根据市场环境进行战术性调整 若2026年市场风险偏好提升 成长风格持续强势 险资可能会阶段性提升对成长性机会的战术性关注；反之若市场波动加剧或利率环境有变 高股息端的防御价值会再次凸显 [5] - 产业趋势尚未结束 部分领域估值处于高位 需要灵活调整捕捉结构性机会 [6] - 长周期考核机制全面实施 降低了短期波动对业绩的影响 为布局成长赛道提供了更宽松的政策环境 [6] - “十五五”规划开局带来的政策红利 将推动科技制造、绿色低碳等成长领域的景气度持续提升 具备明确的长期投资价值 [6] - 需密切跟踪高估值成长股的业绩兑现情况 [6]