基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [1] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [1] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 其管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率，截至2026年1月8日近三年累计回报率超过65% [1] 核心选股逻辑与维度 - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值 [2] - 对于TMT以外的行业，竞争壁垒的权重最高；对于TMT领域，给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，旨在为组合增加容错空间 [2] 具体投资案例与策略 - 2024年一季度前瞻性布局港股市场，2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位 [3] - 在创新药投资中，目标明确界定为“赚取估值修复的钱”，当公司估值从低估修复至中枢偏上位置时便逐步兑现收益，并在2025年三季度大幅降低创新药仓位 [3] - 2025年对半导体存储方向的布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，同时产业层面出现积极信号，预示存储价格可能进入上行周期 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [4] - 倾向于阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [4] 对当前市场的判断与乐观逻辑 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，逻辑基于三点：分母端的风险溢价显著下降；监管层对资本市场的呵护力度持续加大，有助于释放流动性和提升估值；企业业绩出现触底回升迹象 [5] 2026年主要关注的投资方向 - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，认为算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [5] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，例如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [5] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域，并表示在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种 [6]