文章核心观点 - 近期国际金价迭创新高并非非理性繁荣，而是全球货币体系结构性转变下多重长期力量汇聚的结果，其驱动逻辑已从传统的通胀和利率模型，转变为对美元单极储备体系的担忧和多元化需求 [2] - 黄金市场正经历深刻的结构性转变，其定价核心已超越短期交易因素，转而反映对全球治理失效、战略互信赤字和债务驱动增长模式可持续性的长期评估，黄金扮演着“终极清偿资产”和“系统风险对冲工具”的角色 [2][4][6] 黄金定价模型的转变 - 传统认为金价主要由通胀预期或美元实际利率决定的模型自2022年后多次失灵，例如在美联储激进加息、美元实际利率大幅攀升时期，金价展现出惊人韧性而未下跌 [2] - 当前金价驱动呈现清晰的双重结构：短期仍受美联储政策、通胀数据、美元指数及美股风险情绪等传统因素影响；中长期趋势则由地缘政治、供应链重构、货币政策可持续性及央行储备多元化步伐等结构性逻辑决定 [3][4] 全球央行购金行为分析 - 自2022年以来，全球央行年度净购金量持续保持在历史最高水平之上，其购买行为是战略性资产再配置，反映出对以美元为核心的单极货币储备体系的深层次担忧 [2] - 央行增持黄金的逻辑在于黄金是唯一没有交易对手风险的储备资产，不属于任何国家负债且能规避金融制裁，成为构建“去美元化”或多极储备体系的理想基石 [3] - 新兴经济体央行等买家的购买是非价格弹性的，不会因金价高企而停止，反而可能因地缘政治紧张而加速增持 [4] 市场参与主体与供需新格局 - 市场分化出三类“坚定买家”：各国中央银行（尤其是新兴经济体）、配置型机构投资者（如主权财富基金和家族办公室）、以及为支撑稳定币价值而购买实物黄金的私营公司 [4][5] - 这三类买家的共同特点是买入并长期持有，极少进行短线交易，其行为从市场中长期锁定了大量实物黄金供应，改变了市场流动性结构，使金价对边际需求变化更敏感，更容易出现“轧空式”上涨 [5] 黄金在未来国际货币体系中的角色 - 黄金走势将与“多锚并存”的国际货币体系演进深度捆绑，美元相对衰落，黄金将与主要主权货币及特别提款权（SDR）共同扮演储备资产角色 [6] - 在这种体系中，黄金的独特价值将得到彰显，成为各国央行在不同货币“区块”间进行价值换算的“公约数”和危机时期的“最终支付手段” [6] 对行业分析框架的启示 - 分析黄金不能再仅关注美国经济数据和美联储政策，必须建立更宏大、多元的框架，纳入地缘政治风险评估、全球债务可持续性分析及主要经济体货币政策协调程度 [6] - 黄金价格度量的是全球治理体系的失效程度、主要大国间战略互信的赤字规模，以及发达经济体债务驱动型增长模式的可持续性危机深度 [6]