行业核心观点 - 钢铁行业当前处于“强预期”与“弱现实”的博弈格局，螺纹钢价格在春节前预计以宽幅震荡为主，后续走势需等待需求端验证 [1][3][5] 宏观与政策环境 - 2026年央行工作会议释放积极信号，明确将促进经济高质量发展和物价合理回升纳入货币政策考量，并首次提出灵活运用降准降息等工具 [2] - 市场预期2026年央行可能实施约2次降息及1-2次降准，春节前降准落地的可能性受到密切关注 [2] - 房地产领域支持政策跟进，监管部门允许符合条件的“白名单”项目贷款一次性展期5年，延长房企偿债缓冲期，对高杠杆房企构成直接利好 [2] 行业供给分析 - 2025年1-11月，全国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0% [2] - 随着钢厂利润修复，生产进入复产阶段，1月9日当周五大品种钢材总产量环比增加3.41万吨至818.59万吨 [3] - 其中，短流程产量受益于盈利率改善，大幅增加3.35万吨至32.76万吨，增幅达11.4% [3] - 综合预计，2026年一季度粗钢产量有望同比小幅增长约1%，供应端逐步向温和宽松过渡 [3] 行业需求分析 - 螺纹钢表观需求持续下探至近5年同期低位，行业供需矛盾加剧 [1] - 投资端整体承压，2025年1-11月固定资产投资已连续3个月负增长，房地产市场持续下行是主要拖累 [3] - 2025年1-11月，全国房地产开发投资同比下降15.9%，房屋施工、新开工及竣工面积的同比降幅较前期均有扩大 [3] - 外需方面，2025年11月全国制造业投资累计同比增速为1.9%，较前值下滑0.8个百分点，创2021年以来同期新低 [4] - 商务部、海关总署将部分钢铁产品纳入出口许可证管理，自2026年1月1日起执行，出口竞争力削弱 [1][4] 行业库存分析 - 自2025年10月以来，五大品种钢材总库存连续下降12周后首次回升，环比增加21.77万吨至1253.92万吨，同比增幅达10.74% [4] - 建材库存自2025年10月中旬高点802.65万吨下降至505.19万吨，累计降幅达37%，但上周首次反弹22.73万吨至527.92万吨 [4] - 板材库存受“高产出、弱需求”格局影响，去库节奏慢于建材，目前仍处历年高位，上周仅小幅回落0.96万吨至726万吨 [4] - 随着钢厂复产，库存预计将持续回升，受春节偏晚影响，库存峰值可能提前至2月底显现 [4] 后市展望 - 螺纹钢市场面临供需转弱、库存累积的产业现实，上方压力显著 [5] - 需求端，地产与基建领域难现超预期表现，主要支撑将来自出口及制造业的温和复苏 [5] - 机械、汽车、电力装备等下游行业的转型升级将带动高端钢材需求结构性增长 [5] - 市场节奏上，春节前盘面由宏观预期与成本支撑主导，春节后则看需求表现，短期内预计螺纹钢将维持区间震荡格局 [5]