2025年12月及2026年初中国乘用车市场分析 - 12月乘用车市场走势分化明显 主要受新能源车购置税免税政策年末到期、部分省市以旧换新政策资金池告罄、以及新以旧换新政策调整等多重因素对冲影响 [1][2] - 12月全国乘用车零售226.1万辆 同比下降14.0% 环比增长1.6% 厂商批发278.9万辆 同比下降9.0% 环比下降7.0% [2] - 12月厂商库存下降6万辆 市场谨慎推动经销商与车企主动减库存 批发减去出口的销量为220.1万辆 低于零售6.0万辆 [2] - 反内卷浪潮下市场价格战趋稳 12月新能源车促销力度保持在10%左右 未出现明显的以价换量走势 [2] 新能源汽车市场表现 - 12月新能源乘用车零售133.7万辆 同比增长2.6% 批发156.3万辆 同比增长3.3% [2] - 12月新能源车零售渗透率达59.1% 同比提升9.6个百分点 批发渗透率达56.0% 同比提升6.6个百分点 [2] - 12月乘用车出口（含整车与CKD）58.8万辆 同比增长46.2% 其中新能源乘用车出口27.3万辆 同比大幅增长119.8% [2] - 新能源车在出口中的渗透率达46.4% 同比提升15.4个百分点 [2] 2026年汽车以旧换新政策解读 - 2026年政策将2025年的定额补贴调整为按新车价税合计的比例补贴 补贴金额上限与2025年维持不变 [3] - 报废并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车 补贴车价12%（最高2万元） 转让（置换）并购买则补贴8%（最高1.5万元） [3] - 购买2.0升及以下排量燃油乘用车 报废更新补贴车价10%（最高1.5万元） 置换更新补贴6%（最高1.3万元） [3] - 按比例补贴机制相对削弱对低价格段的激励 利好15-20万元价格段 报废/置换更新达到补贴上限所需车价分别为新能源16.67万元/燃油15万元和新能源18.75万元/燃油21.67万元 [1][3] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已提前下达 相较于2025年全年约3000亿元规模 预计2026年总量有所收缩 [3] - 新政与避免价格战和内卷的导向一致 预计对中高端市场有促进作用 [1][3] 2026年1月市场展望 - 2025年末部分消费者的购车观望情绪为2026年初车市积蓄了一定动能 [4] - 2026年以旧换新政策补贴力度呈梯度退坡 但启动时间早于去年 叠加部分企业仍有相当规模的年末订单待交付 有助于稳定消费预期 [1][4] - 预计2026年1月销量将平滑过渡 [1][4] 近期板块行情与估值 - 最近双周行情中 零部件板块涨幅最大为+7.24% 其次为商用车(+2.80%)、乘用车(+2.08%)、摩托车及其他(+1.15%)、销售及服务(+0.94%) [5] - 按市盈率估值 销售及服务板块最高为36.18倍 其次为零部件(33.83倍)、摩托车及其他(26.73倍)、乘用车(22.74倍)、商用车(16.73倍) [5] - 按市净率估值 摩托车及其他板块最高为3.77倍 其次为零部件(3.51倍)、乘用车(2.10倍)、商用车(1.89倍)、销售及服务(1.54倍) [5] 投资建议关注方向 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业 [1] - 推荐智能化产业链 [1] - 推荐人形机器人产业链 [1]