文章核心观点 - 生物柴油行业位于全球绿色需求扩张与中国独特原料资源交汇的赛道，企业短期业绩由出口需求支撑，长期市值空间由内需政策开启，应关注具备原料掌控力、技术领先性和规模优势的企业 [1] 行业定位与价值 - 生物柴油是交通运输行业碳减排的重要解决方案之一，兼具环保属性与资源循环价值，能替代部分化石柴油并推动废弃油脂资源化 [1][2] - 中国依托废弃油脂的独特原料优势，形成了差异化产业路径，在实现碳减排的同时，也避免了“地沟油”重回餐桌的问题 [1][4] 技术路线与发展趋势 - 行业技术正从第一代酯基生物柴油向第二代烃基生物柴油迭代，HVO凭借更优的性能、更高的碳减排效益及与石化柴油的高度兼容性，成为主流方向，并可灵活转产可持续航空燃料 [1][2] - HVO在欧盟和英国等政策导向明确地区的渗透率正以每年数个百分点的速度增长，有望成为市场主导力量 [2] - 第三代微藻基生物柴油具备原料非粮优势，但目前仍处于技术研发阶段 [2] 全球市场需求与驱动 - 全球生物柴油市场规模持续增长，欧盟、美国等成熟市场的需求主要由强制性掺混政策驱动 [3] - 欧盟计划将2030年交通领域可再生能源占比目标提升至29%，美国可再生燃料标准计划也推动生物燃料消费持续增长 [3] - 2009-2023年全球生物柴油消费量年复合增长率约10.34%，预计2024-2027年年复合增长率约5.71% [3] - HVO增速更为显著，预计2024-2028年全球HVO消费量年均增速将达16.38% [3] 全球供给格局与贸易 - 全球生物柴油产量不断增长，2012-2025年年复合增长率约8.08%，欧盟、美国是主产区 [4] - 供给端逐渐向具有成本优势的区域集中，东南亚、南美、中国等凭借原料优势有望重塑供给格局 [4] - 全球贸易呈现由“成本洼地”向“政策高地”流动的态势，东南亚出口至欧洲，南美供应美国，中国主要出口欧盟 [5] - 贸易体系正面临反倾销税、认证门槛等冲击，未来主产区将向成本、技术、认证多方面综合发展 [5] 中国市场现状与前景 - 中国生物柴油市场当前以出口为主，2024年国内产能超500万吨/年，产量约303.5万吨，但消费量仅86.7万吨 [6] - 2023年中国对欧盟出口占比高达95.69%，2024年受欧盟反倾销政策影响，出口量同比下降75.41%，倒逼行业向SAF转型与内需开拓 [6][7] - 内需市场正处于政策催化的启航前夜，国内SAF应用试点、生物柴油推广示范等政策密集落地，交通领域减排压力催生巨大需求潜力 [1][7] 行业核心壁垒与增长曲线 - 行业核心壁垒集中于原料掌控、技术突破与规模效应三大维度 [8] - 原料成本通常占比超80%，稳定的废弃油脂回收网络可构建成本护城河 [8] - HVO/SAF生产技术复杂，霍尼韦尔UOP等技术路线为主流，国内头部企业已实现SAF商业化生产并取得国际认证 [8] - 规模效应显著，全球头部企业HVO产能普遍超50万吨/年，国内企业正加速扩产布局 [8] - 可持续航空燃料作为航空业脱碳核心手段，受益于欧盟ReFuelEU等政策强制要求，国际航空运输协会预测2030年全球SAF需求预计将达1840万吨，为具备HVO/SAF生产能力的企业打开第二增长曲线 [8]