核心观点 - 在宏观情绪、产业政策及地缘风险溢价支撑下，铅价逆势上涨，市场呈现供应收缩、需求稳固、库存极低的格局，短期内价格预计维持震荡偏强 [1] 市场行情与价格表现 - 隔夜伦铅收于2060美元/吨，上涨7美元，涨幅0.34%，成交7015手，持仓175945手 [1] - 铅价在美元走强、美股回调的隔夜市场中走出独立上涨行情 [1] - 短期内铅价预计维持震荡偏强，核心运行区间看17400-17500元/吨 [4] 宏观与地缘因素 - 美国通胀温和强化了货币宽松预期 [1] - 国内稳投资、促出口的政策为需求托底 [1] - 资源国政策扰动加剧市场对供应链稳定的担忧，为金属价格增添了“隐性风险溢价” [1] 供应端分析 - 国内高海拔矿山提前进入冬休，原生铅供应出现边际减量 [1] - 湖南、云南等地冶炼厂集中检修，进一步影响供应 [1] - 再生铅原料（废电瓶）库存处于历史低位，冬季补库困难，制约了再生端的供应补充能力 [1] 需求端分析 - 节后铅蓄电池企业复工复产，补库需求释放 [1] - 电动自行车新国标导致部分新车配套订单走弱 [1] - 汽车起动电池、储能及工业设备等领域的刚性替换需求，为消费提供了坚实基础 [1] 库存与现货市场 - 社会铅锭库存处于历史极低水平 [2] - 持货商惜售挺价，现货升水坚挺，从实质上强化了价格支撑 [2] 产业链格局 - 产业链呈现“上游紧、中游变、下游稳”的格局 [3] - 上游矿端紧张，加工费低迷 [3] - 中游冶炼行业加速绿色循环转型，行业集中度提升 [3] - 下游需求结构分化，对成本敏感 [3] 行业龙头与转型 - 行业龙头豫光集团2025年营收突破千亿 [3] - 公司正从传统冶炼向高纯金属、半导体材料等新材料领域战略转型，体现了行业高端化发展方向 [3] 价格展望与关注点 - 低库存与供应偏紧的格局短期内难以迅速逆转 [4] - 价格上行空间受限于下游对高价的接受程度及需求未出现爆发式增长 [4] - 后续需密切关注冶炼厂复产进度及宏观美元指数波动 [4]