核心观点 - 2026年初铝价强势上涨，宏观情绪驱动超越基本面现实，价格有望冲击历史新高 [3][16] - 截至1月7日，富宝现货A00铝价达24150元/吨，三个工作日上涨1700元/吨，涨幅7.57%，创2021年10月以来新高 [4][17] - 宏观叙事逻辑（资金轮动、周期轮动、地缘扰动、战略指引）是当前行情的主要驱动力，后市在流动性预期下顶部未现，但需警惕春节前后弱现实带来的回调 [13][23] 价格回顾 - 本轮铝价行情自2025年12月下旬启动，于2026年1月强势拉升 [4][17] - 截至1月7日，富宝现货A00铝价为24150元/吨，较12月31日上涨1700元/吨，涨幅7.57% [4][17] - 当前价格已达到2021年10月20日以来的新高 [4][17] 宏观叙事的逻辑：贵金属及铜的引领 - 2025年12月，贵金属及铜市场接连创下历史新高，铝价涨幅相对克制，主要因跟随存在滞后性 [7][19] - 金银因其货币属性，在美元衰退背景下，避险与抗通胀属性被放大 [7][19] - 铜是宏观属性最强的有色商品，率先突破上行，成为连接商品与资金的纽带 [7][19] - 铝的商品属性强于铜，需要更多情绪拉动，因此在贵金属和铜领涨约半月后才迎来突破 [7][19] 宏观叙事的逻辑：周期轮动 - 朱格拉周期（设备投资周期）启动，2024年起国家推动的大规模设备更新改造将持续3-5年，对原材料的需求将助力有色金属领域 [9][21] - 铝的需求结构已从传统产业转向新能源汽车、光伏、新材料、高端装备、低空经济、海洋经济、AI计算等新质生产力领域，需求动能可持续 [9][21] - “十五五”期间处于第五轮康波周期末期与第六轮人工智能周期初期的交汇点，以及房地产周期尾声 [9][21] - 当前仍处于康波萧条期，商品交易价值提升，成为抗通胀资产，这是有色金属逆周期上涨的主要逻辑之一 [9][21] 宏观叙事的逻辑：地缘扰动 - 自2022年东欧冲突以来，地缘事件频率、范围及冲突方数量均呈扩大趋势，显示全球进入存量竞争 [10][22] - 南美局势突变背后，除争夺石油资源的明线外，可能存在争夺关键矿产资源的暗线 [10][22] - 依据包括：该国原油供应链地位与其储量不匹配、美国稀土进口受限且该国拥有稀土资源禀赋、以及美国的政治目的 [10][22] - 结合美国虹吸全球铜资源的现实，有色金属价格变动反映了国家间对基本金属资源的争夺 [10][22] 宏观叙事的逻辑：战略方向指引 - “十五五”规划提出巩固提升矿业、冶金等产业的全球分工地位和竞争力，指明了行业方向 [11][22] - 在提升全球影响力过程中，价值提升与产业重塑是必然趋势 [11][22] - 电解铝产业重塑基本完成，正从“被动依赖海外资源”向“主动调用海外资源”转变 [11][22] - 头部企业形成规模效应后积极向下游延伸，铝水就地转化率逐年攀升 [12][22] - 铝价持续上涨将调整加工环节利润，导致采购铝锭重熔的粗加工产业持续收缩 [12][22] 后市展望 - 宏观叙事驱动不减，年初资金流动性良好，有色金属作为优质资产受市场青睐，铝价或将继续突破 [13][23] - 情绪释放的持续性需在价格创历史新高后进一步观察 [13][23] - 春节前后，弱现实将对情绪形成较强干扰，加工企业减停产扩大，持续累积的库存将加强价格压力，过热情绪将窄幅降温 [13][23] - 预计在情绪释放后，1月下旬至2月上旬市场或迎来一波明显回调，但或难以跌破22000元/吨关口 [13][23] - 2026年铝价运行区间将显著高于2025年 [13][23]