美元强势的支撑逻辑 - 美元当前的强势并非仅由美国支撑 而是全球既得利益者共同维护的结果 体现在全球金融交易 石油贸易和制造业供应链等多个关键领域均以美元计价和结算[1] - 美元的强势源于全球持有者的共同偏好 以及全球产业链重新配置过程中产生的延迟效应[3] - 资本厌恶混乱而货币偏爱秩序 大量持有美元资产的各方均希望维持现状 无人愿意率先打破局面导致自身承担损失[4] 美股高估值与风险共担 - 2025年标普500指数收于约6845点 全年上涨16% 席勒周期调整市盈率接近39 估值水平仅次于互联网泡沫时期[6] - 高估值泡沫之所以未破裂 是因为泡沫破裂的代价将由所有重仓美元资产的投资者共同承担 形成了无人愿意率先戳破泡沫的僵局[6] - 市场参与者普遍采取以时间换空间的策略 只要企业盈利能够暂时支撑 便维持当前局面[7] 美元霸权体系的历史与裂痕 - 美元霸权体系建立在历史形成的“石油美元”和“中美循环”两大支柱之上 布雷顿森林体系解体后 美元通过与石油绑定维持了其地位[8] - 千禧年后中国制造业深度融入全球化 形成了“美国消费-中国生产-美元回流”的资本循环 该循环长期压制了美国通胀并使其债务得以持续展期[10][12] - 当前该体系正面临根本挑战 产业竞争端 中国在研发 高端制造及新能源等领域的进步动摇了原有分工格局[14] 金融信用端 美国将美元武器化的行为严重透支了其信用基石[16][17] 全球去美元化的实践 - 全球范围内正基于避险本能进行“去美元化” 这并非政治站队 而是市场行为 表现为各国央行将储备资产从美元篮子中分散出去 并大幅增持黄金[19][20] - 能源贸易领域出现巨大裂缝 中东 东欧等地的大量石油贸易开始绕开美元和纽约结算系统[19] - 这一进程是一场静悄悄的资产转移 而非公开抗议[20] 中美经济关系的现实与产业链韧性 - 尽管存在政治上的“脱钩”言论 但2025年下半年的实际贸易数据显示中美商业往来仍在持续[20] - 美国通胀压力迫使美国需要中国制造的廉价商品 而中国庞大的 高效的供应链体系在全球范围内暂时无可替代[21] - 试图强行转移产业链的美资巨头发现 东南亚 墨西哥等地在供应链完整度和基础设施效率上均无法承接如此大规模的生产转移[21] 世界经济格局的深层转变 - 美元霸权的衰落根源在于世界经济底层规则的改变 “美国印钞 他国生产”的旧时代已经结束[22] - 新的核心逻辑在于 掌握核心工业能力和能够生产不可替代产品的实体 将成为真正的硬通货[22] - 全球旧的垄断秩序正在瓦解 只要制造业持续运转和技术不断升级 经济实力的平衡终将向实干者倾斜[24]