人工智能基础设施电力瓶颈与机遇 - 人工智能基础设施建设核心矛盾正从追逐GPU数量转向争夺电力供应速度 “电力交付时间”成为最严峻瓶颈 [1] - 在供需错配背景下 具备快速交付能力和大规模生产优势的中国电力解决方案提供商迎来历史性价值重估机遇 [1] 美国电力供应结构性短缺 - 美国电网平均寿命达35至40年 面对AI数据中心爆发式能耗需求 基础设施日益脆弱 [1] - 美国本土电力设备产能仅能满足当地约40%需求 并网等待时间已延长至近五年 [1] - 2025-2030年间 美国夏季峰值有效备用电力容量预计将进一步下降 而中国备用容量有望上升 [3] - 美国本土电力变压器供应商即便完成产能扩张 到2027年也仅能满足约40%本地需求 [3] - 西门子能源预测 欧盟和美国2025年变压器短缺率约为30% 到2030年预计缓解至约10% [4] AI数据中心电力需求爆发式增长 - 高盛预计 到2030年美国数据中心用电量将较2023年增长约175% [3] - 数据中心电力需求将为美国整体电力需求贡献约120个基点 推动年均增速达2.6% [3] - 约60%的AI数据中心电力预计将来自天然气 因其建设速度快、输出稳定且能现场发电绕过电网限制 [3] - 主要燃气轮机制造商订单积压达4.5-5年 西门子能源燃气轮机产能已售罄至2028年 [3] 技术升级与市场增长 - 2025-2030年间 AI数据中心电力产品总体可寻址市场将以约39%年复合增长率扩张 [5] - 增长覆盖气体涡轮机、电力变压器、不间断电源系统等七大产品类别 [5] - 增长由三大驱动力支撑：持续容量建设、提升功率密度、从交流向直流架构转型 [5] - 800V直流配电架构正成为大多数在建AI数据中心绿地项目标准配置 [5] - 相比传统交流拓扑 采用更高电压直流配电可在设施层面节省约5-15%能耗 [5] - NVIDIA等关键厂商已全面承诺转向800V直流架构路线图 [5] 中国供应商的核心竞争力与市场机遇 - 对于合格中国供应商 决胜优势已不仅是低成本 而是更短交货周期 [1][8] - 面对关键组件3-5年等待时间 数据中心运营商已将交付速度作为首要决策因素 [8] - 中国企业海外市场产品定价较国内销售享有显著溢价 溢价幅度在10%至80%之间 [1][9] - 高盛扩大对AIDC电源供应链覆盖 重点关注能解决“电力交付”瓶颈企业 [2] - 拥有先进高压直流专业知识、高密度电源转换能力及成熟OEM/ODM关系的中国企业将利用溢出需求快速扩张 [2] 具体受益公司与产品分析 - 高盛看好在高压直流继电器层面的宏发股份和电容器层面的江海股份 [6] - 思源电气凭借短交付周期在美国市场获得份额 其美国市场收入在海外收入中占比预计从2026年26%增长至2028年28% [8] - 思源电气在美国销售产品毛利率约45% 国内销售毛利率约30% [9] - 英力特作为高端精密铸件制造商 全球市场份额不足1% 已与贝克休斯、安萨尔多和通用航空签订长期协议 将受益于燃气轮机供应短缺 [8] - 科士达海外ODM模式相比国内超大规模客户订单可获得25-50%定价溢价 [9] - 科士达海外高功率电气系统销售额预计从2025年1亿元人民币激增至2026年8亿元人民币和2028年17.82亿元人民币 [9] - 华明电力海外销售毛利率约40% 国内销售毛利率约25% [9] 市场增长预测与产品优先级 - 在美国市场敞口下 覆盖公司2025-2030年间平均销售复合增长率可达23% 不考虑美国市场则为17% [10] - 到2030年 这些中国企业海外AI数据中心市场收入贡献预计平均达23% 全球市场份额平均达4% [10] - 高盛给出产品偏好排序：燃气轮机叶片>电力变压器>电气元件>不间断电源/电源机架>液冷系统>服务器电源 [11] - 燃气轮机叶片排名最高 因其材料科学和制造壁垒极高且全球有效产能严重受限 [11] - 电力变压器紧随其后 得益于劳动密集型制造和漫长认证周期 [11]